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Romande Energie "buy"
04.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Andreas Escher, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Romande Energie-Aktie (ISIN CH0025607331 / WKN A0J3EC) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "buy".
Romande Energie habe mit der heutigen Medienmitteilung Pläne bekannt gegeben, die Eigenproduktion markant zu steigern. Das Unternehmen habe beim deutschen Unternehmen SüdWestStrom eine Beteiligung mit einer Tranche von 50 MW am Projekt für ein neues, modernes 1.800 MW Kohlekraftwerk in Brunsbüttel (Deutschland, Nähe Hamburg, Wasserzugang für Kohle) unterzeichnet. Bei einer angenommenen jährlichen Betriebszeit von rund 6.000 Stunden entspreche dies einer zusätzlichen Jahresproduktion von 300 GWh auf 800 GWh (aktuelle Eigenproduktion HREN: 500 GWh).
Die Baugenehmigung werde für 3Q/2009 erwartet und die Inbetriebnahme sei für Anfang 2013 geplant. Die Eigenproduktion werde damit von rund 20% auf rund 30% erhöht. Weitere Projekte in Wasserkraft CH und gegebenenfalls Gas CH (allerdings bedingt durch die CO2-Kompensationsregelung auf "hold") seien in der Pipeline.
Am Projekt, welches gemäß Romande Energie eine große Unterstützung der öffentlichen Körperschaften genieße, würden sich neben Hren u.a. rund 50 weitere Stadtwerke aus Deutschland beteiligen. Zur Finanzierung seien keine Angaben gemacht worden. Hren erwerbe in einem ersten Schritt einen Gesellschaftsanteil von EUR 2,5 Mio. am deutschen Unternehmen und werde sich in der Folge an den weiteren Kapitalerhöhungen beteiligen. Per FY07 habe die Net Cash Position der Hren CHF 183 Mio. betragen. Eigene Aktien (3,44%) würden keine eingebracht.
Per dato decke Hren die Beschaffung mit rund 20% Eigenproduktion, 35% vom Markt sowie 45% durch Langfristbezüge von der EOS. Es sei die Absicht der Gruppe, mittelfristig völlig unabhängig vom Markt zu sein. Man gehe davon aus, dass dies der Gruppe durch die Wasserprojekte (Rhone-KW, Hongrin-Stausee) und weiteren Beteiligungen gelingen werde.
Die Beschaffung von der EOS sei als ein Hedge zu sehen: Erhöhte Mehrkosten für Energiebezüge würden der Hren im Associates Ergebnis zurückfließen (28,72% Beteiligung Equity Methode konsolidiert; Prinzip: "pay more and get more back".)
Mit dieser Investition gebe Hren dem steigenden Margendruck auf der Beschaffungsseite Gegensteuer und könne die Energieversorgung der Kunden langfristig sicherstellen und mittelfristig stabile und wettbewerbsfähige Preise anbieten.
Diese Nachricht sei als äußerst positiv für die Romande Energie zu werten. Das Unternehmen werde nun nicht nur unterhalb der EBIT-Zeile (durch die markante Steigerung des Associates Ergebnisses dank dem indirekten 9%-Link zur neuen Atel/EOS), sondern auch auf der EBIT-Zeile durch die Erhöhung der Eigenproduktion mittelfristig profitieren.
Mit einer konservativen Marktbewertung für die EOS handle Hren mit P/B 08E 1,10x nur knapp über dem Buchwert (Sektor 2,4x), P/E 09E entspreche 13,6x (Sektor 17,2x).
Die Analysten von Vontobel Research stufen die Romande Energie-Aktie mit "buy" ein. Das Kursziel sehe man bei CHF 3.250. (Analyse vom 04.08.2008) (04.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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