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Atel Holding "hold"
19.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Andreas Escher, stuft die Atel Holding-Aktie (ISIN CH0034389707 / WKN A0M7J2) weiterhin mit "hold" ein.
Mit einem Umsatz von CHF 6.379 Mio. (-1%, VontE: CHF 6.347 Mio., Konsens: CHF 6.457 Mio.), einem operativen Ergebnis von CHF 478 Mio. (+6,9%, VontE: CHF 455 Mio., Konsens: CHF 461 Mio.) und einem Reingewinn von CHF 374 Mio. (+10,7%, VontE: CHF 352 Mio., Konsens CHF 361 Mio.) habe Atel Holding die Schätzungen der Analysten sowie die Markterwartungen übertroffen.
Für das ganze Jahr rechne man nach wie vor mit einem operativen Resultat im Rahmen vom bereits sehr guten Vorjahr, der Reingewinn werde durch etwas rückläufige Erträge aus Finanzbeteiligungen und teilweise geringeren, positiven FX-Effekten leicht unter dem Rekord-Vorjahr erwartet. Atel Holding stehe kurz vor dem operativen Zusammenschluss mit der westschweizerischen EOS und gegebenenfalls Schweizer Aktiven der EDF, einem Konstrukt mit großem Synergiepotenzial in Bezug auf flexible Produktion und internationaler Tätigkeit.
Das Segment Energie (Sales -3,6%, CHF 5.388 Mio.) habe trotz gegenläufigen Effekten ein gutes, solides Resultat verzeichnet: Höhere Preise und zuverlässige Produktionsverhältnisse hätten der rückläufigen Marktbewertung des Stilllegungs- und Entsorgungsfonds für Kernanlagen entgegengewirkt. Der resultierende Betriebsgewinn sei mit CHF 420 Mio. (+1%) im Umfeld von höheren europäischen Marktpreisen nahezu konstant geblieben.
Für das 2H08 würden die Analysten erwarten, dass sich die Bewertung des Entsorgungs- und Stilllegungsfonds nicht mehr wesentlich verschlechtern werde. Das seit Anfang Jahr in einer separaten Geschäftseinheit geführte Trading habe ein herausforderndes Halbjahr verzeichnet. Die Ergebnisse im Proptrading seien bedingt durch personelle Engpässe in 1H08 noch hinter den Erwartungen zurückgeblieben, entsprechende Kapazitäten seien jedoch im Aufbau.
Das Segment Energieservice habe dank einer anhaltend guten Auftragslage in der Schweiz und in Deutschland das beste Semesterergebnis der Geschichte verzeichnet. Der Umsatz sei um +18% auf CHF 1 Mrd. gestiegen, der Gewinn habe um satte +81% auf CHF 58 Mio. (Anteil am Gruppengewinn 16%) zugelegt.
Erwartungsgemäß habe es noch keine Neuigkeiten zur bevorstehenden Zusammenführung mit EOS sowie gegebenenfalls den Schweizer Aktivitäten der EDF-Gruppe gegeben. Man rechne nach wie vor im Herbst mit Resultaten der laufenden Assetsbewertung und dem Start der neuen Gruppe Anfang 2009.
Atel habe ein gutes Zwischenzeugnis im ersten Halbjahr vorgelegt. Unter der Annahme einer Emission der maximalen Anzahl ATHN-Aktien (max. +9.691 Mio.), um die Sacheinlagen zu kompensieren, würde sich ein P/E 09 von 20x ergeben (Sektor 18,3x). Allerdings sei zum einen die genaue Anzahl der Aktien das Resultat des laufenden Bewertungsprozesses und zum anderen sehe man die Prämie für Atel Holding mit dem durchaus intakten Langfristszenario für die HoldCo (Atel + EOS) gerechtfertigt.
Während der Phase der Assetsbewertung halten die Analysten von Vontobel Research an ihrem "hold"-Rating für die Atel Holding-Aktie fest. Das Kursziel sehe man bei CHF 770. (Analyse vom 19.08.2008) (19.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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