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Zehnder "under review"
20.08.2008
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Wie Patrick Laager, Analyst von Vontobel Research, in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" berichtet, wird das bisherige "hold"-Rating für die Aktie von Zehnder (ISIN CH0002352935 / WKN 871854) derzeit überprüft.
Überraschend positiv würden die heutigen Halbjahreszahlen ausfallen: Sowohl der Umsatz (EUR 219 Mio.) als auch das Betriebsergebnis (EUR 18,4 Mio.) lägen über den Schätzungen der Analysten (5,3% resp. 36%). Wegen einmaliger Zusatzkosten verzeichne die Gruppe jedoch einen Nettoverlust von EUR 9,2 Mio. (VontE: EUR -7,9 Mio.). Im 2H/2008 dürften keine weiteren Sonderkosten die Rechnung belasten. Außerdem rechne Zehnder wiederum mit organischem Wachstum.
Erstaunlich stark sei das organische Wachstum von 9%. Die Analysten hätten eigentlich mit einem Rückgang von 3,5% gerechnet. Trotz des sehr schwachen Umfelds habe Zehnder im Heizkörpergeschäft in Europa um 5% zulegen können. Bei den Komfortlüftungen liege das Wachstum in Europa bei 14% und in Asien/Amerika sogar bei 30%. Damit seien die Prognose der Analysten und der Konsens um ca. 5% übertroffen worden.
Überdurchschnittlich gut hätten Belgien, Russland, Polen, Österreich und die Schweiz abgeschnitten. Hinzu komme China, das von vorgezogenen Auslieferungen habe profitieren können. Auch die wichtigsten Absatzländer mit Ausnahme von Italien (dazu würden Frankreich, Deutschland, UK gehören) hätten über dem Vorjahr liegende Umsätze verzeichnet.
Sehr positiv zu bewerten sei die Ertragsentwicklung: Die EBIT-Marge liege bei 8,4% und habe sich damit um 180 bp gegenüber dem Vorjahr verbessert. Die Analysten von Vontobel Research hatten mit einer deutlich tieferen Fixkostendeckung, einem weiterhin ungünstigen Produkt-Mix sowie negativen saisonalen Einflüssen gerechnet und hatten folglich eine Marge von lediglich 6,5% erwartet.
Wegen der Veräußerung der italienischen Faral (Alumiumheizkörper) hätten erwartungsgemäß einmalige Kosten von knapp EUR 19 Mio. zu einem Nettoverlust von EUR 9,2 Mio. geführt. Gerechnet habe man mit EUR -7,9 Mio., wobei man Einmalkosten von EUR 18 Mio. erwartet habe.
Die "hold"-Empfehlung für die Zehnder-Aktie werden die Analysten von Vontobel Research überprüfen: Unklar bleibt, wie hoch die vorgezogenen Auslieferungen nach China das Ergebnis positiv beeinflusst haben. Außerdem sei noch offen, wie sich die wichtigsten Absatzmärkte im Sommer entwickelt hätten. Schließlich verlasse der CFO das Unternehmen, was mit Unsicherheiten verbunden sei. Hingegen sei die Bewertung sehr günstig. Zudem dürfte sich die Strategie mit verstärktem Fokus auf Kontrolllüftungssysteme in den kommenden Jahren auszahlen. Diese Systeme würden nun bereits fast ein Viertel des Gesamtumsatzes ausmachen. Das Kursziel von CHF 1.600 werde revidiert. (Analyse vom 20.08.2008) (20.08.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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