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Hennes & Mauritz kaufen
20.08.2008
Hauck & Aufhäuser
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Hauck & Aufhäuser, Sven Madsen, rät unverändert zum Kauf der Hennes & Mauritz-Aktie (ISIN SE0000106270 / WKN 872318).
Die vorgelegten Ergebniszahlen für das 2. Quartal des laufenden Geschäftsjahres (März - Mai 2008) seien auf jeder Berichtsebene besser als vom Konsens erwartet gewesen. Während der Konsens mit einer unveränderten Bruttomarge gerechnet habe, habe H&M eine erhebliche Steigerung der Marge (+160 Basispunkte) auf 62,9% berichtet. Die Gründe für diese positive Entwicklung seien zum einen die anhaltenden positiven Währungseffekte auf der Beschaffungsseite, aber auch die deutlich höher ausgefallenen Verkaufspreise.
Dank dieser positiven Effekte habe auch der operative Gewinn über der Markterwartung gelegen. Während ein Ergebnis auf Vorjahresniveau erwartet worden sei, sei der operative Gewinn um knapp 5% gestiegen. Aufgrund stark gestiegener Vertriebs- und Verwaltungskosten (u.a. Kosten für Filialumbauten und -eröffnungen, Aufwendungen für Einführung von Internet- und Kataloggeschäft), habe sich die EBIT-Marge im 2. Quartal auf 23,9% (Vorjahr: 24,6%) verringert. Hingegen sei der für Ende Mai ausgewiesene Warenbestand ein weiterer positiver Punkt in der Berichterstattung gewesen. Der Warenwert pro Filiale sei auf dem niedrigsten Stand seit dem 2. Quartal 2005 gewesen (Quelle: Kaupthing). Der gesamte Warenbestand habe rund 7 Mrd. Schwedische Kronen (SEK) bei einem in diesem Geschäftsjahr zu erwartenden Umsatz von 88,1 Mrd. SEK betragen.
Ebenfalls deutlich über den Erwartungen habe das für den Monat Mai gemeldete Umsatzwachstum von 25% (organisch +14%) gelegen. Es sei ein Zuwachs von 20% erwartet worden. Auch die mittlerweile vorgelegten und ins 3. Quartal fallenden Umsatzzahlen für Juni und Juli hätten über der Markterwartung gelegen.
Die Zahlen zeigen nach Ansicht der Analysten von Hauck & Aufhäuser, dass H&M auch in Zeiten, in denen sich die Wirtschaft abkühle, hohe Wachstumsraten erzielen könne. Die Warenbestände seien auf einem sehr guten, da niedrigen, Niveau. Zudem gelinge es H&M weiterhin, auf seinem wichtigsten Absatzmarkt Deutschland Marktanteile zu gewinnen.
Für das laufende und kommende Geschäftsjahr hätten die Analysten die Umsatzerwartungen aufgrund der sich eintrübenden europäischen Konjunktur leicht gesenkt und würden mit Zuwächsen von jeweils 12,5% rechnen. Erreicht werde dieses nach Ansicht der Analysten durch regionale Expansion, die Eröffnung weiterer Filialen in Ländern, in denen H&M bereits tätig sei, die Einführung neuer Filialketten und den Verkauf über Katalog und Internet.
Für das kommende Jahr erwarten die Analysten von Hauck & Aufhäuser aufgrund der Konjunkturabkühlung keinerlei Margenverbesserung mehr und haben daher ihre EPS-Schätzung für das Geschäftsjahr 2008/9 leicht gesenkt. Die von ihnen prognostizierten Gewinnwachstumsraten lägen jetzt bei 18% (laufendes Geschäftsjahr) bzw. rd. 13% (kommendes Geschäftsjahr). Die zunehmende Profitabilität der Länder, die eine kritische Größe erreichen würden, die Expansion in aussichtsreiche Länder (insbesondere China und Japan), das margenstarke Internetgeschäft, aber auch die 2008 deutlich sinkende Steuerquote würden ihres Erachtens dieses Gewinnwachstum ermöglichen.
Im Vergleich mit anderen international tätigen Einzelhändlern mit Aktivitäten im Bekleidungsbereich falle der hohe Bewertungsaufschlag auf, über den H&M gemessen am KGV 2009 verfüge. Deutlich werde aber auch, dass das von den Analysten erwartete Gewinnwachstum mehr als doppelt so hoch sei wie das durchschnittliche Wachstum der Vergleichsunternehmen.
Die Analysten von Hauck & Aufhäuser bestätigen die Hennes & Mauritz-Aktie auf der H&A-Research-Aktien-Select-Liste mit einem Kursziel von 414 SEK (bisher 467 SEK) und empfehlen weiterhin den Kauf. (Analyse vom 20.08.2008) (20.08.2008/ac/a/a)
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