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Zehnder "hold"
27.01.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Laager, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Zehnder (ISIN CH0002352935 / WKN 871854) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.
Trotz der positiven Umsatzzahlen, die in der letzten Woche veröffentlicht worden seien, hätten die Analysten sich zu einer Senkung ihrer Gewinnprognose entschlossen. Hauptgrund für diese Anpassung sei die erwartete starke Verschlechterung der Marktbedingungen in den größten Märkten von Zehnder, d.h. in der Schweiz, Deutschland und Frankreich. Die Analysten würden jedoch zuversichtlich bleiben, dass das Unternehmen aufgrund der breiten geografischen Streuung seiner Umsätze dem Konjunkturabschwung besser trotzen könne.
Wie bereits bekannt habe Zehnder einen erfolgreichen Jahresabschluss vorgelegt, wobei es seinen Umsatz organisch um 7% in Lokalwährung auf EUR 454 Mio. gesteigert habe und damit die Einschätzungen der Analysten um 3% übertroffen habe. Trotz dieser unerwartet guten Umsatzmitteilung stünden die Analysten der zukünftigen Entwicklung vorsichtiger gegenüber und hätten ihre Ertragsprognosen für 2009 um 19% und für 2010 um 17% gesenkt. Obwohl sie noch immer der Ansicht seien, dass Zehnder geografisch besser als andere Schweizer Baustofflieferanten positioniert sei und von seinem klaren Fokus auf Komfortlüftung profitieren werde, würden die Analysten im Jahr 2009 mit einem Umsatzrückgang von 4,5% sowie mit einer zaghaften Erholung im Jahr 2010 (+0,7% in Lokalwährung) rechnen.
Zehnder folge dem Konjunkturzyklus normalerweise mit etwas Verspätung und werde den Erwartungen zufolge im Jahr 2009 erleben, dass ein großer Teil seiner Umsätze (ca. 80%) von einem Abwärtstrend erfasst werde. In Sachen Kostenbasis sei das Unternehmen weiterhin schwach, so dass die operativen Margen im weiteren Verlauf des Jahres wahrscheinlich weiter sinken würden (Prognose: 7,3%). Positiv sei hingegen die solide Bilanz (Eigenkapitalquote von 57%) mit einer erwarteten Nettoliquidität von CHF 21 Mio. im Jahr 2009.
Je nach Bewertungskennzahl werde der Titel zu einem Abschlag von 36% bis 44% gegenüber der Schweizer Konkurrenz gehandelt. Die Bewertung dürfte daher kaum weiter sinken. Mittelfristig würden die Analysten jedoch nur ein geringes Aufwärtspotenzial sehen, da der Ausblick für die größten Absatzmärkte von Zehnder düster sei. Nach ihrer jüngsten Herabsetzung würden die Analysten ihr Kursziel erneut auf CHF 990 (von CHF 1.220) reduzieren. Grundlage hierfür sei eine Zielbewertung von 20% unter dem Buchwert. Das Unternehmen habe noch nicht bekannt gegeben, wann es seinen Ergebnisbericht für das Geschäftsjahr veröffentlichen werde.
Die Analysten von Vontobel bestätigen ihr "hold" Rating für die Zehnder-Aktie. (Analyse vom 27.01.2009) (27.01.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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