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Schmolz + Bickenbach "hold"
29.06.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Rafaisz, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Schmolz + Bickenbach (ISIN CH0005795668 / WKN 905370) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit dem Rating "hold" ein.
Die globale Stahlindustrie sei weiterhin in Schwierigkeiten, aber die Wolken würden beginnen, sich zu lichten. Die Lagerbestände in der Kfz- und Maschinenbauindustrie seien deutlich abgebaut worden und eine Erholung der Nachfrage im 3. oder 4. Quartal erscheine wahrscheinlich. Außerdem hätten die Stahlproduzenten wieder begonnen, ihre Preise anzuziehen (im Durchschnitt 5 bis 6% im Mai), nachdem die Analysten im 1. Quartal 2009 gesehen hätten, wie Hersteller verzweifelt versucht hätten, ihre Lager mithilfe von Dumpingpreisen zu räumen.
Der drastische Nachfragerückgang bei Schmolz + Bickenbach sei Resultat eines weitverbreiteten Abbaus der Lagerbestände entlang der gesamten Wertschöpfungskette. Allerdings seien die Lagerbestände inzwischen weitgehend abgebaut, und eine Stabilisierung der Nachfrage seitens der Automobilindustrie sei bereits spürbar. Dies könnte auf eine Trendwende hindeuten.
Die Maschinenbauunternehmen hätten jedoch ihre Auftragsbestände abgearbeitet, und nun würden ihnen neue Aufträge fehlen, um ihre Auftragsbücher zu füllen. Die Analysten würden daher lediglich mit einer Erholung auf ein nachhaltigeres Produktionsniveau entsprechend der Industrieproduktion, nicht jedoch mit einer Rückkehr zum Niveau der Geschäftsjahre 2007/08 rechnen.
Die Preise für Stahlschrott seien unverändert, wogegen sich Nickel und Legierungen von ihren Tiefständen erholt hätten. Die Analysten seien daher zuversichtlich, dass in diesem Jahr keine weiteren Abschreibungen auf Lagerbestände notwendig sein würden.
Die Bilanz gebe jedoch weiterhin Anlass zur Sorge. Die Reduzierung des Nettoumlaufvermögens dürfte im 1. Halbjahr 2009 Barmittel freigesetzt haben, doch ein Verschuldungsgrad von 120% und ein erwarteter EBITDA-Rückgang um weitere 30% im Geschäftsjahr 2009E würden aller Wahrscheinlichkeit nach Neuverhandlungen von Kreditvereinbarungen erforderlich machen.
Schmolz + Bickenbach habe die Turbulenzen wahrscheinlich überstanden. Seine Aktien würden aber derzeit mit einer P/E-Ratio von 13,9 und einem EV/EBITDA von 7,0 für 2010 gehandelt, was bereits einem Aufschlag gegenüber seiner Vergleichsgruppe entspreche (Durchschnitt: 12,6 bzw. 6,4). Angesichts der hohen Fremdkapitalquote in seiner Bilanz und des gedämpften Investorenvertrauens bleibe eine Investition in die Schmolz + Bickenbach-Aktien eine riskante Wette auf eine nachhaltige Erholung der industriellen Produktion, wobei das Aufwärtspotenzial einem bedeutenden kurzfristigen Abwärtspotenzial gegenüberstehe.
Die Analysten von Vontobel Research bleiben daher bei ihrem "hold"-Rating für die Schmolz + Bickenbach-Aktie mit einem neuen Kursziel von CHF 35 (zuvor: CHF 20) aufgrund der höheren Branchenbewertung. (Analyse vom 29.06.2009) (29.06.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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