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Hennes & Mauritz-Aktie: Unternehmen erwartet für 2012 solides Umsatz-, aber lediglich moderates Gewinnwachstum
16.04.2012
Sarasin Research
Zürich (www.aktiencheck.de) - Der Analyst von Sarasin Research, Michael Romer, hält an seiner Herabstufung der Aktie von Hennes & Mauritz (ISIN SE0000106270 / WKN 872318) vom 29.03.2012 von "buy" auf "neutral" fest.
Hennes & Mauritz (H&M), der weltweit drittgrößte Bekleidungseinzelhändler nach der spanischen Inditex (ISIN ES0148396015 / WKN 756434) und der US-Gruppe Gap (ISIN US3647601083 / WKN 863533), habe 2011 eine schwierige Phase durchgemacht. Die rasch gestiegenen Rohmaterialkosten (insbesondere Baumwolle) und anziehende Löhne in den asiatischen Produktionsstandorten hätten dem Unternehmen auf Margenebene arg zugesetzt. Das fragile Konsumumfeld in Westeuropa - dem Hauptabsatzmarkt von H&M mit einem Umsatzanteil von über 50% - habe die Gruppe zusätzlich vor große Herausforderungen gestellt.
Da das Unternehmen primär kostenbewusste Modekonsumenten anspreche (Leitbild "Mode und Qualität zum besten Preis" und diese im Vergleich zu preislich höheren Segmenten auf Preisveränderungen sensitiver reagieren würden, verzichte H&M bewusst darauf, die gestiegenen Gestehungskosten an die Kunden weiter zu reichen. Das habe die Bruttomarge, die auf einen mehrjährigen Tiefpunkt gefallen sei, und die Erträge temporär unter Druck gebracht. Dafür könne H&M Marktanteile gewinnen und mittelfristig den Wachstumspfad beibehalten.
H&M habe ab Ende 2010 bewusst die Preise für die Kunden nicht angehoben, um Marktanteile zu gewinnen. Das Resultat dieser Strategie zeige sich zu Beginn des GJ12. Der Umsatz in 1Q12 (per Ende Februar) sei gegenüber dem Vorjahr mit insgesamt +13% bzw. +3% auf Basis vergleichbarer Verkaufsfläche sehr solide gewachsen. Die Bruttomarge hingegen sei überraschend hoch um 200 Basispunkten auf 55,8% auf den tiefsten Stand seit acht Jahren gefallen. Dies habe sich negativ auf den Betriebs- und Reingewinn ausgewirkt, der nur unterdurchschnittlich und weniger als erwartet lediglich 3,5% bzw. 5% gewachsen sei. Damit habe H&M die Erwartungen besonders auf der Gewinnebene verfehlt. Besonders bezüglich der Bruttomarge seien die Investoren auf dem falschen Fuß erwischt worden, da die Baumwollpreise nach dem Mehrjahreshöchst im Frühling 2011 bereits wieder deutlich zurück gekommen seien und ein Stopp in der Margenerosion erwartet worden sei. Offenbar dauere es aber länger als bisher angenommen, bis die tieferen Kosten sich positiv bemerkbar machen würden. Das wiederum bedeute, dass die Gewinnerwartungen für 2012 wohl etwas (zu) hoch seien.
Zumindest auf Umsatzebene sei der Start im 2Q12 verheißungsvoll geraten, der Monat März habe getrieben durch das frühe Frühlingswetter ein starkes Wachstum von +22% (+12% auf vergleichbaren Flächen) gebracht. Das zweistellige Umsatzwachstum, was den langfristigen Erwartungen für H&M entspreche, sei jedoch ein Stück weit teuer über eine sinkende Marge eingekauft. Insgesamt dürfte GJ12 dadurch gekennzeichnet sein, dass H&M frühestens in der zweiten Jahreshälfte wieder eine stabilisierende operative Marge verzeichnen könne.
Die Analysten seien der Meinung, dass H&M nach wie vor eine der stärksten fundamentalen Wachstumsgeschichten innerhalb des zyklischen Konsumgüterbereichs darstelle, welcher die Luft noch lange nicht ausgehe. Da 2011 als eine der schlechtesten Perioden der letzten zehn Jahre in die Unternehmensgeschichte eingegangen sei, habe sich zumindest die Vergleichsbasis für die künftigen Geschäftsausweise reduziert. Vorausblickend würden die Analysten keinen schlechten Fluss an Neuigkeiten zum Unternehmen erwarten. Die Lancierung des Online-Kanals in den USA im September 2012 sowie einer neuen Marke in 2013 sollten auf der Umsatzebene für positive Impulse sorgen.
Die Analysten sähen H&M wegen der defensiven Qualitäten (schuldenfreie Bilanz, solide Dividendenrendite) kombiniert mit einer fundamentalen Wachstumsgeschichte im Konsumbereich als solide Anlage. Das absolute und relative Kurssteigerungspotenzial werde nach einer besseren Kursentwicklung gegenüber dem Gesamtmarkt über die letzten zwölf Monate jedoch als limitiert eingeschätzt.
Die Analysten von Sarasin Research stufen die Aktie von Hennes & Mauritz mit dem Rating "neutral" ein. (Analyse vom 13.04.2012) (16.04.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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