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Credit Agricole reduzieren
16.12.2002
Commerzbank
Die Analysten der Commerzbank empfehlen die Aktie der Credit Agricole (WKN 982285) zu reduzieren.
Mit einem niedrigen zugrunde liegenden ROE von nur 10% und einem überdurchschnittlichen Risikoprofil sollte Credit Agricole SA (CAGR) im derzeitigen Marktumfeld vermieden werden. Kommentare seitens der Unternehmensleitung würden darauf hindeuten, dass sich die Fusion mit Credit Lyonnais (CRLP) verzögern werde, was den Übernahmeaufschlags für das letztere Unternehmen reduziere. Trotz jüngster Kursverluste würden den Analysten beide Banken im Vergleich zum Sektor teuer erscheinen und bewerten daher beide mit "reduzieren".
Das Ertragsrisiko sei aufgrund der Ausrichtung der Bank auf Kapitalmarktbereiche und einer übermäßigen Abhängigkeit von Handelserträgen weiterhin hoch. Die Rückstellungen in der GuV für das erste Halbjahr 2002 würde in Anbetracht des relativ risikoreichen Kreditbestands unzureichend (nur 30 Bp.) erscheinen; sie würden im zweiten Halbjahr und 2003 erhöht werden müssen. Den Prognosen der Analysten zufolge betrage der zugrunde liegende ROE von CA SA nur 10%. Basierend auf Sektormultiplikatoren bedeute dies, dass die Aktie zum Buchwert gehandelt werden sollte.
Aufgrund der geringen Ertragstransparenz, fehlender Erfolgsbilanz und verfehlter Wachstumserwartungen, würden die Analysten höhere Eigenkapitalkosten berechnen und seien der Ansicht, der Wert sollte mit einem Abschlag von 0,9x gehandelt werden. Kommentare seitens der Unternehmensleitung würden darauf hindeuten, dass eine Fusion zwischen CA und CL nun doch nicht unmittelbar bevorstehe. Das gefährde den in den CL-Kurs eingepreisten Übernahmezuschlag.
Spekulatives Aufwärtspotential der Aktie rechtfertige es nicht, Bestände trotz so geringer Transparenz in Bezug auf den Zeitpunkt der Fusion zu halten. Nach Meinung der Analysten liegt der faire Wert von Lyonnais als Stand-Alone bei 31 Euro (1,2x Buchwert). Der Wert habe im vergangenen Monat nur eine moderate Unterperformance gegenüber dem Sektor aufgewiesen (-0,4%) und erscheine weiterhin teuer.
Die Analysten der Commerzbank bestätigen ihre Reduzieren-Empfehlung für Credit Agricole mit einem neuen Kursziel von 15 Euro.
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