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Telefonica kaufen
02.12.2003
Banque SYZ & CO
Die Analysten der SYZ & CO empfehlen die Aktie des spanischen Telekommunikationsanbieters Telefonica (ISIN ES0178430E18 / WKN 850775), welcher ausser in Spanien ebenfalls in Lateinamerika eine führende Marktposition im Bereich Festnetztelefon und Mobilfunk inne hat.
Lateinamerika biete trotz der wirtschaftlichen Schwierigkeiten aussergewöhnliche Wachstumsmöglichkeiten. Telefonica sei trotz der Abwertung der Währung im Verhältnis zum Euro in Brasilien und Mexiko in der Lage gewesen, eine hohe Rentabilität ihrer südamerikanischen Aktiva zu halten. Für den Mobilfunkbereich in Lateinamerika strebe die Gesellschaft ein jährliches Umsatzwachstum von 7% bis 10% im Zeitraum 2003-2006 an. Mit einer Marge auf den EBITDA von über 42% und stabilen Investitionen in den nächsten 2 Jahren werde Telefonica nach Meinung der Analysten einen freien Cash Flow von Euro 7,5 Mrd. erwirtschaften. Ein Teil davon werde zum Abbau von Schulden verwendet werden. Die Aktionäre würden ebenfalls nicht aussen vor bleiben. Neben einer Dividendenrendite von 4%, werde Telefonica jährlich Aktien im Wert von Euro 2 Mrd. zurückkaufen, das entspreche 3,8% der aktuellen Kapitalisierung.
Die spanische Gruppe sei auf den Hauptmärkten in Südamerika vertreten. Im Festnetzbereich habe sie dort eine höhere Rentabilität als in Spanien erreicht. Im Mobilfunksegment sei sowohl das Umsatzwachstums- als auch Rentabilitätsverbesserungspotential enorm. Zur Zeit weise lediglich Mexiko leichte Defizite auf.
Telefonica profitiere von einer besonders soliden Bilanz. Ein großer Teil des Goodwills sei in 2002 amortisiert worden, so dass die Nettoverschuldung Ende 2003 unter Euro 19,5 Mrd. liegen werde (2001 habe sie noch bei fast Euro 30 Mrd. gelegen). Die finanziellen Belastungen aus Zinszahlungen würden entsprechend schnell abnehmen, was gleichzeitig das Wachstum der Gewinne ansteigen lasse.
Mit einem KGV von 15,3% und einer EV/EBITDA von 3,9% (geschätzt für 2004) und angesichts des großen Potentials halten die Analysten von SYZ & CO die Aktie von Telefonica für unterbewertet und empfehlen daher den Kauf. Das Kurzziel sehe man bei 13,50 Euro.
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