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Rio Tinto "outperform"
06.02.2004
ING BHF-BANK
Thomas Paschen, Analyst der ING BHF-BANK, stuft die Aktie von Rio Tinto (ISIN AU000000RIO1 / WKN 855018) mit "outperform" ein.
Für das Geschäftsjahr 2003 habe Rio Tinto in einem schwierigen Marktumfeld gemischte Ergebnisse vorgelegt. Bei einem um 9% gestiegenen Bruttoumsatz von 11,8 Mrd. USD sei das um Sonderposten bereinigte Nettoergebnis um 10% auf 1,38 Mrd. USD (1,00 USD je Aktie) gefallen. Der Cash-flow sei weiterhin stark geblieben und habe mit 3,5 Mrd. USD nur 7% unter der Rekordmarke des Vorjahres gelegen. Die Ergebnisse hätten zwar den Erwartungen entsprochen, auf der operativen Seite hätten jedoch Probleme einzelner (Kupfer-) Projekte belastet.
So sei die EBITDA-Marge von 39,4% auf 34,1% rückläufig gewesen. Die positiven Effekte der gestiegenen Rohstoffpreise (v.a. in der 2. Jahreshälfte) und leicht höheren Volumina seien dabei durch die ungünstige Wechselkursentwicklung vor allem in Form des schwachen US-Dollars, Inflation sowie höherer (Energie-)kosten aufgezehrt worden. Allein der Anstieg des australischen Dollars gegenüber dem US-Dollar um 34% in 2003 habe zu erhöhten Kosten bei den australischen Aktivitäten (rund 50% der operativen Assets) geführt.
Die starke chinesische Nachfrage nach Stahl und höhere Preise hätten in der Eisenerz-Division neben einer deutlich erhöhten Produktion zu einer Steigerung der Erlöse sowie Erträge geführt. Bei den Kupferaktivitäten hätten die höheren Preise eine niedrigere Produktion auf Grund von operativen Problemen mehr als ausgleichen können. Hingegen sei das Kohlesegment von schwächeren Preisen, höheren Kosten sowie einer geringeren Produktion in Australien und Indonesien betroffen gewesen. Auch die Industriemineralien und das Aluminiumgeschäft hätten rückläufige Erträge ausgewiesen, während das Diamantengeschäft positiv verlaufen sei.
Rio Tinto habe sich optimistisch für das laufende Jahr geäußert. Konzernchef Leigh Clifford erwarte stärkere Märkte und eine weiter verbesserte Preisentwicklung bei den wichtigsten Produkten. Das Management sehe derzeit keine Anzeichen einer nachlassenden chinesischen Nachfrage, während es auch aus Europa und den USA positive Anzeichen gebe. Das Vertrauen in die zukünftige Entwicklung zeige auch die überraschend starke Erhöhung der Dividende um 7% auf 0,64 USD (währungsbedingt in GBP -1% auf 37,13 Pence).
Nicht nur vor dem Hintergrund der wirtschaftlichen Entwicklung und steigender Rohstoffpreise werde Rio Tinto für das Jahr 2004 deutlich verbesserte Ergebnisse ausweisen, sondern auch angetrieben durch ein höheres Volumen. So werde Rio Tinto von gestiegenen und in den nächsten zwei Jahren noch weiter steigenden Produktionskapazitäten für Eisenerz, Kokskohle, Diamanten und Aluminium profitieren.
Durch die starke Ausrichtung auf die industrienahen Metalle und Massenrohstoffe profitiere Rio Tinto überdurchschnittlich von einer weiteren Erholung der Industrieproduktion, die neben der Nachfrage vor allem auch die Preise industriell genutzter Rohstoffe weiter positiv beeinflussen werde. Besonders die in 2003 schwächeren Aluminium- und Kohlegeschäfte sollten zulegen. Zusätzlich positiv auf die Ertragssituation dürfte sich der starke Fokus auf Asien bzw. China auswirken. Großer Risikofaktor bleibe ein schwacher US-Dollar.
Die Analysten der ING BHF-BANK belassen ihre Einschätzung "outperform - Mittleres Risiko (A2)" für den reinsten Minenwerts unter den "großen Drei".
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