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Ciba SC fairer Wert bei 85 CHF
30.04.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank sehen für die Aktie der Ciba SC (ISIN CH0005819724 / WKN 905373) einen fairen Wert von 85 Schweizer Franken.
Nach einem schwachen Jahresbeginn habe eine sich belebende Nachfrage im März nicht mehr ausgereicht, um Ciba SC im 1. Quartal auf den Wachstumspfad zu bringen. Stattdessen habe man einen Umsatzrückgang um 1% in Lokalwährungen verbuchen müssen.
Dank des starken Euro habe in Schweizer Franken ein nahezu unveränderter Umsatz von 1.671 Mio. (-0,4%) resultiert. Verantwortlich für den Rückgang seien durchschnittliche Preisreduktionen von 4% gewesen, die den Kunden hätten gewährt werden müssen, um Marktanteile zu halten. Das kleinste Segment Home & Personal Care habe sogar einen negativen Preiseffekt von 8% ausgewiesen, da man Key-Account-Kunden für die alten, großvolumigen Produkte (opt. Aufheller, Antimikrobika) eine Fakturierung in US-Dollar (bisher Schweizer Franken) habe zugestehen müssen. Dies werde sich auch in den nächsten Quartalen, wenn auch mit abflachendem Trend, bemerkbar machen. Der Anstieg der Absatzvolumen sei mit 3% deutlich geringer ausgefallen, als dies derzeit bei Unternehmen der Basischemie, wie BASF, zu beobachten sei. Einen Rückgang der Volumen um 3% habe Textile Effects aufgrund der starken asiatischen Konkurrenz bei Textilfarbstoffen hinnehmen müssen.
Eine höhere Kapazitätsauslastung und ein verbesserter weltweiter, zentraler Rohstoffeinkauf hätten zu einer Steigerung der Bruttomarge von 32,5% (Q1 03) auf 33,2% und der EBITDA-Marge von 15,4% auf 15,6% beigetragen. Der EBITDA habe somit stabil bei 261 Mio. Schweizer Franken (+0,8%) gehalten werden können. Niedrigere Hedging-Gewinne sowie die Verkürzung der Anlagedauer der liquiden Mittel im Vorfeld der Akquisition von Raisio Chemicals hätten zu einem um 10 Mio. Schweizer Franken höheren Nettofinanzaufwand geführt, sodass sich der Reingewinn um 5,6% auf 102 Mio. Schweizer Franken zurückgebildet habe.
Gemäss Management habe der gute Nachfragetrend des Vormonats auch im April angehalten. Schwierig abzuschätzen bleibe, inwieweit Lageraufbaueffekte nach den schwachen Monaten Januar und Februar für diesen Trend verantwortlich seien. Das Management rechne für das Gesamtjahr weiterhin mit einem Anstieg des Umsatzes in Lokalwährungen, einer höheren EBITDA-Marge sowie einem höheren Reingewinn (vor den zu erwartenden Restrukturierungskosten für die Integration von Raisio Chemicals). Die Kapazitätsauslastung bleibe aber mit derzeit ca. 70-80% zu niedrig, um die verloren gegangene Preismacht wieder zu erlangen. Ciba SC profitiere bislang weniger von der Konjunkturerholung als man sich dies als Investor von einem zyklischen Titel erhoffe.
Gemäß dem DCF-Modell sehen die Analysten der Zürcher Kantonalbank den fairen Wert der Ciba SC-Aktie bei 85 Schweizer Franken.
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