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EVN neutral
07.06.2004
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank bewerten die Aktie von EVN (ISIN AT0000741053 / WKN 878279) mit "neutral".
Nach dem ersten Halbjahr hätten die Wertpapierexperten ihre EVN-Prognose 2003/04 erhöht. Sie hätten jedoch die Umsatz- und EBIT-Erwartung unverändert gelassen. Bei einer Umsatzsteigerung um 7,2% auf EUR 1,2 Mrd. würden die Analysten mit einem Anstieg des EBIT um 32% auf EUR 136 Mio. rechnen. Dies sei vor allem auf die neuen Geschäftsfelder zurückzuführen. Aufgrund der höheren Beteiligungsergebnisse im ersten Halbjahr habe man das Finanzergebnis von minus EUR 3 Mio. auf EUR 14 Mio. deutlich erhöht. Damit sei das Vorsteuerergebnis von EUR 145 Mio. im Vorjahr auf EUR 150 Mio. gestiegen. Die Wertpapierspezialisten hätten in ihrem Planungsmodell die effektive Steuerrate von 30% auf 28% gesenkt. Somit ergebe sich 2003/04 ein Gewinn je Aktie von EUR 2,86 (zuvor: EUR 2,45, +16%).
Für die Folgejahre habe man die Synergieeffekte der Österreichischen Stromlösung und die Erträge aus dem Müllverbrennungsanlage-Projekt in Moskau eingebaut. In dem Modell werde das operative Ergebnis 2004/05 auf EUR 154 Mio. (zuvor: EUR 145 Mio.) und auf EUR 166 Mio. im Jahr 2005/06 (zuvor: EUR 153 Mio.) steigen. Die Analysten würden in den nächsten zwei Jahren trotz der leicht steigenden Konzernverschuldung - aufgrund einer anhaltenden Verbesserung der Beteiligungsergebnisse - mit einem positiven Finanzergebnis rechnen. Zusätzlich werde sich die geplante Steuersenkung positiv auf das Konzernergebnis auswirken. Die Wertpapierexperten hätten ihre Gewinn je Aktie-Schätzung 2004/05 von EUR 2,68 auf EUR 3,16 (+ 18%) erhöht. Im Jahr 2005/06 rechnen wir mit einer Erhöhung des Gewinns je Aktie um 6% auf EUR 3,35.
EVN werde auf Basis der Gewinnschätzungen 2003/04 und 2004/05 mit einem KGV von 14,9 bzw. 13,5 bewertet. Im Vergleich zur Peer Group von 14,0 bzw. 13,3 sei EVN somit fair bewertet. Aufgrund des EV/EBITDA-Multiples von 8,0 und 7,5 ergebe sich gegenüber der Peer Gruppe ein leichter Bewertungszuschlag.
Auf der Basis der Peer Group Bewertung und aufgrund des starken Wachstums der neuen Geschäftsfelder stufen die Analysten der Raiffeisen Centrobank die EVN-Aktie von "untergewichten" auf "neutral" mit einem Kursziel von EUR 44 herauf .
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