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BKW FMB Energie übergewichten
23.09.2004
Zürcher Kantonalbank
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von BKW FMB Energie (ISIN CH0014307109 / WKN 662844) mit "übergewichten" ein.
BKW habe im 1. Halbjahr besser abgeschnitten als erwartet. Der Umsatz habe um 23,5% auf 1.529 Mio. CHF (Schweizer Franken) gesteigert werden können. Das überdurchschnittliche Wachstum stamme jedoch aus dem Handelsgeschäft, das rund 55% des Konzernumsatzes generiere. Im Gegensatz zu Atel oder EGL weise BKW den Handel mit standardisierten Produkten auf Bruttobasis aus, sodass der ausgewiesene Umsatz im Konkurrenzvergleich zu hoch ausfalle.
Dank relativ konstanten Kosten habe der EBITDA um 11% auf 202 Mio. CHF gesteigert werden können. Beim Gewinn resultiere nur ein unterproportionaler Anstieg von 1,6% auf 127,6 Mio. CHF. 2003 habe u.a. dank einem starken Euro ein Finanzertrag von 17,3 Mio. CHF verbucht werden können. 2004 hätten die Erträge der niedrig verzinsten Finanzanlagen die 5%-ige Aufzinsung der Rückstellungen (nukleare Entsorgung) nicht zu kompensieren vermocht, sodass insgesamt ein Finanzaufwand von CHF 8,7 Mio. resultiert habe.
Nachdem der operative Cashflow im 2. Halbjahr 2003 nur noch unterdurchschnittlich angestiegen sei und auch Atel und EGL im 1. Halbjahr 2004 einen zum Teil deutlichen Rückgang des operativen Cashflows verzeichnet hätten, habe BKW eine Steigerung von CHF 57 Mio. auf CHF 263 Mio. verzeichnen können. Zwar dürfte der Cashflow via Nettoumlaufvermögen von einem rückläufigen Volumen im internationalen Geschäft profitiert haben, dennoch zeige diese Zahl die gute Cashgenerierung.
Bisher sei BKW von einem Ergebnis im Rahmen von 2002 (CHF 207,2 Mio.) ausgegangen. Neu werde ein höherer Gewinn als 2002 erwartet. Man sei bereits vorher optimistischer gewesen und sehe demzufolge keinen Anpassungsbedarf. Die Analysten würden BKW aufgrund des hohen Anteils an Wasserkraft weiterhin als gut positioniert erachten. Nach der überdurchschnittlichen Performance seit der Umstufung der Analysten habe sich das Potenzial jedoch etwas reduziert.
Die Analysten der Zürcher Kantonalbank empfehlen die Aktie von BKW FMB Energie überzugewichten.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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