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EVN übergewichten
21.03.2005
Raiffeisen Centrobank
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Aktie von EVN (ISIN AT0000741053 / WKN 878279) von "neutral" auf "übergewichten" herauf.
Für 2004/05 erwarte man bei einer Umsatzsteigerung um 25% auf EUR 1,5 Mrd. einen EBIT-Anstieg um 14% auf EUR 130 Mio. Damit werde die EBIT-Marge von 9,4% im Vorjahr auf 8,6% fallen. Aufgrund der starken Beteiligungsergebnisse werde das Finanzergebnis trotz des höheren Verschuldungsgrades von 30,7% (vs. 27,6%) einen positiven Saldo von über EUR 19 Mio. zeigen. Man rechne mit einer effektiven Steuerrate von 20% gegenüber 13% im Vorjahr. Somit werde der Jahresüberschuss von EUR 118 Mio. in etwa auf Vorjahresniveau bleiben. Die vorjährige Kapitalerhöhung von 3,3 Mio. Aktien werde zur Verwässerung des Gewinns je Aktie von EUR 3,08 im Vorjahr auf EUR 2,88 führen.
Die Analysten hätten die Akquisitionen in Südost-Bulgarien ab 2005 in die EVN-Gruppe eingegliedert. Die Erstkonsolidierung ab dem zweiten Quartal werde sich am stärksten auf den Umsatz auswirken (EUR 200 Mio. bzw. Umsatzsteigerung von 13% vs. Vorjahr). Man erwarte einen deutlich kleineren Effekt auf das EBIT von etwa EUR 8 Mio. (EBIT-Marge: 3,8%). Die Analysten würden mit einem Firmenwert von EUR 130 bis 160 Mio. rechnen (ca. 50% des Kaufpreises). Für die nächsten zwei Jahre erwarte man zum Teil auf Grund der ganzjährigen Konsolidierung eine Umsatzsteigerung auf EUR 270 Mio. bzw. EUR 275 Mio. Aufgrund der Abschreibungen des Kundenstocks bzw. aufgrund von Umstrukturierungskosten rechne man jedoch nur mit einer leichten Verbesserung des EBIT auf EUR 11 Mio. (EBIT-Marge: 3,9 bis 4,0%).
Auf Basis des DCF-Modells errechne sich für den operativen Bereich der EVN ein Fairer Wert von EUR 39. In dem Planungsmodell der Analysten werde in den nächsten Jahren der ROCE der EVN leicht fallen. Die Gruppe werde somit die Kapitalkosten knapp verdienen. Die Buch- bzw. die Marktwerte der Beteiligungen von EUR 24 je Aktie würden den Fair Value auf EUR 63 erhöhen. Die Bewertung der EVN zeige gegenüber der Peer Group einen deutlichen Bewertungsaufschlag von 40% bis 50%. Dies sei aufgrund der operativen Ergebnisse der EVN nicht zu rechtfertigen. Man gehe davon aus, dass die Kurssteigerung in den letzten Monaten vor allem auf die gute Performance der Beteiligungen, insbesondere die des Verbund, zurückzuführen sei.
Die Analysten der Raiffeisen Centrobank erhöhen ihr Kursziel auf EUR 60 und ihre Empfehlung für die Aktie von EVN von "neutral" auf "übergewichten".
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte
Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat.
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes
Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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