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British Telecom Underperformer
20.12.2000
LB Baden-Württemberg
Die Gewinnentwicklung im zweiten Quartal (Juni-Sept.) bei British Telecom (WKN 869313) entsprach in etwa den zuletzt mehrmals nach unten korrigierten Erwartungen, berichten die Analysten der Landesbank Baden-Württemberg.
Akquisitionen und organisches Wachstum v.a. im Mobilfunkbereich hätten dafür gesorgt, dass der Umsatz im Quartal gegenüber dem Vorjahr um 42,7 % auf 7,6 Mrd. GBP angestiegen und das um Goodwill-Abschreibungen bereinigte operative Ergebnis mit 0,9 Mrd. GBP trotz rückläufiger Festnetz-Margen stabil gewesen sei. Akquisitionen und Mobilfunk-Expansion (v.a. UMTS-Lizenzen in GB und D) hätten jedoch tiefe Spuren in den Büchern hinterlassen. In wenigen Monaten habe BT seine Netto-Schuldenlast auf 18,7 Mrd. GBP mehr als verdoppelt. Es seien im wesentlichen die damit verbundenen höheren Refinanzierungskosten und Zinszahlungen gewesen, die im vergangenen Quartal den Gewinn je Aktie auf 5,9 pence (9,1 pence) hätten sinken lassen.
Das Auseinanderdriften von operativem Gewinn (EBIT) und Nettoergebnis werde sich durch weiter steigende Zinszahlungen in den kommenden Quartalen noch verstärken. Die (zu spät) begonnene Umstrukturierung des Konzerns in eigenständige Unternehmen (BT Wireless, BT Openworld etc.) biete zwar längerfristig die Möglichkeit, bisherige Investitionen über die Börse zu refinanzieren und weiteres Wachstum bilanzschonender zu erreichen, kurz- und mittelfristig werde sich BT jedoch einen anderen Weg suchen müssen, d.h. das Management müsse endlich das reiche Beteiligungsportfolio durchforsten und ausdünnen.
Handlungsbedarf würden die Analysten nach der mißglückten Teilnahme an der UMTS-Auktion in Italien bei Blu sehen. Nachdem sich Vodafone bzw. Vivendi die Kontrolle bei Airtel in Spanien und Cegetel/SFR in Frankreich gesichert hätten, sollte BT auch dort eine aktivere Rolle einnehmen. Im Kampf um die Kontrolle beim japanischen Mobilfunker J-Phone sehe es im Moment ebenfalls nicht so aus, als könne BT Vodafone Paroli bieten. Weitere offene Fragen seien die Partnerschaft mit AT&T (Concert, Advance) und die Positionierung von LG Telecom in Korea nach der Nicht-Berücksichtigung bei der ersten Runde der UMTS-Lizenzvergabe.
Obwohl der heutige Aktienkurs den Wert der Einzelteile und das Potenzial des BT-Konzerns nicht ausreichend widerspiegele, werde die Aktie aufgrund der Vielzahl ungelöster strategischer Fragen und des durch Akquisitionen (z.B Viag Interkom) und Zinslast mittelfristig negativen Gewinnmomentums von Market-auf Underperformer heruntergestuft.
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