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MDAX keine Outperformance erwartet
05.12.2003
DZ BANK
Die Analysten der DZ BANK gehen nicht davon aus, dass der MDAX die seit März 2000 andauernde Outperformance gegenüber dem DAX auch 2004 fortsetzen kann.
Dafür würden drei Gründe sprechen. Der MDAX habe in den vergangenen dreieinhalb Jahren von der im Vergleich zum DAX defensiveren Branchenstruktur, der stabileren Gewinnentwicklung und einer hohen Dividendenrendite profitiert. In der für 2004 erwarteten konjunkturellen Aufschwungphase gehe man von einer Umkehr dieser Entwicklung und von einer stärkeren Fokussierung auf konjunktursensitive Titel aus, was zu einer unterdurchschnittlichen Entwicklung des MDAX führen sollte.
Der zweite Grund, der gegen eine Outperformance des MDAX spreche, sei die Erwartung eines mittelfristig wieder steigenden US-Dollar. In Phasen einer Euro-Aufwertung wie zuletzt habe der MDAX regelmäßig eine Outperformance ausgewiesen, weil die Unternehmen aufgrund hoher Einkaufsvolumina bei gleichzeitig niedrigeren Umsatzvolumina auf US-Dollar-Basis zu den Gewinnern des starken Euro gehören würden. Der dritte Grund für die erwartete Underperformance sei das geringere langfristige Gewinnwachstum der MDAX-Unternehmen, das derzeit nicht durch eine niedrigere Bewertung kompensiert werde.
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