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Datum/Zeit |
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23,30 € |
-0,050 € |
-0,21 % |
27.04/14:45 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0005545503 |
554550 |
- € |
- € |
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Drillisch kaufen
17.05.2006
SES Research
Jochen Reichert, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von Drillisch (ISIN DE0005545503 / WKN 554550) weiterhin zum Kauf.
Drillisch habe am 16.05.2006 die Zahlen für das erste Quartal 2006 präsentiert. Diese hätten im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen. Der Umsatz sei gegenüber dem Vorjahresquartal um 14,6% auf 67,1 Mio. EUR zurückgegangen. Der Grund hierfür sei im Wesentlichen darin zu sehen, dass Drillisch die Prepaid- Neukundenakquise in starkem Maße nach unten gefahren habe. So sei der Kundenbestand an Prepaid-Kunden gegenüber dem Vorjahresquartal um 100.000 auf knapp 1,1 Mio. zurückgegangen. Jeweils ein neu gewonnener Prepaid-Kunde bringe einen einmaligen Umsatz von ca. 50 EUR (da ein Prepaid-Paket aus einer SIM-Karte und Mobiltelefon bestehe). Das bedeute, dass 100 Tsd. Prepaid-Kunden einem Umsatz von ca. 5 Mio. EUR entsprechen würden.
Dagegen habe durch weitere Kostenoptimierungen im Billing und im Personalbereich das EBITDA von 5,6 Mio. EUR in Q1/05 um 8,9% auf 6,1 Mio. EUR in Q1/06 gesteigert werden können. Gemäß Aussagen der Gesellschaft liege der Fokus im Kundenwachstum derzeit auf Discount-Kunden. Aus der Sichtweise von Drillisch seien derzeit für Vertragskunden die Kundenakquisitionskosten zu hoch (SESe: 160 EUR). Im Prepaid-Segment würden die SIM-Karten nach Erwerb von vielen Kunden oftmals nicht mehr aufgeladen.
Nach bisherigen Erfahrungen sollte der ARPU von Discount-Kunden bei knapp 12 EUR liegen. Dieser sei derzeit von Monat zu Monat als relativ stabil zu betrachten. Schließlich würden die Kunden über das Internet gewonnen, so dass die Kundenakquisitionskosten im Vergleich zu klassischen Vertragskunden deutlich geringer ausfallen würden.
Per 31.12.2005 habe Drillisch gemäß eigenen Angaben ca. 100 Tsd. Simply-Kunden gehabt. Die Analysten würden davon ausgehen, dass die Steigerung der Vertragskundenzahl von 515 Tsd. Ende 2005 auf 540 Tsd. per 31.03.2006 ausschließlich auf Kundenwachstum bei Simply zurückzuführen sei. Unter der Annahme, dass Vertragskündigungen auch durch Simply-Neukunden ersetzt worden seien, sollte Drillisch in Q1/06 ca. 40 Tsd. Simply Kunden hinzugewonnen haben. Demnach ergebe sich für Simply per 31.03.2006 ein Kundenbestand von ca. 140 Tsd. Ohne die Boni bzw. Provisionen von T-Mobile für die neu gewonnen Kunden ergebe sich bei einem ARPU von ca. 12 EUR ein Umsatzbeitrag von Simply in Höhe von ca. 4,2 Mio. EUR.
Derzeit habe die Gesellschaft einen Cash-Bestand von 28,8 Mio. EUR. Hinzu komme eine Bewertungsreserve von knapp 25 Mio. EUR. Zum einen habe Drillisch bei Netzbetreibern Cash in Höhe von 12,5 Mio. EUR hinterlegt. Zum anderen, falls die VS GmbH ihren 15%-Anteil an der Gesellschaft veräußere, erhalte Drillisch ca. 12 Mio. EUR vom Veräußerungserlös. Damit würden sich liquiditätsnahe Mittel in Höhe von knapp 53,8 Mio. EUR bzw. 1,65 EUR pro Aktie ergeben. Daraus ergebe sich die Frage, was mit dem Cash passiere, falls Drillisch keine geeigneten Akquisitionskandidaten finde. In diesem Fall würden die Analysten von einer Sonderausschüttung sowie einer signifikanten Änderung der Kapitalstruktur ausgehen.
Drillisch habe heute einen Ausblick für das Geschäftsjahr 2006 präsentiert. Demnach erwarte die Gesellschaft in 2006 ein EBITDA von mehr als 30 Mio. EUR. Die Analysten seien bisher von einem EBITDA 06e in Höhe von 26,5 Mio. EUR ausgegangen. Demgegenüber würden die Analysten ihre EBITDA-Prognose um 4 Mio. EUR auf 30,5 Mio. EUR erhöhen. Gemäß der Analystenannahme sollte der Fokus weiter auf Discount-Kunden liegen. Daher würden die Analysten keine signifikante Ausweitung der Kundenakquisitionskosten gegenüber dem Vorjahr in Höhe von ca. 17 Mio. EUR erwarten. Man gehe davon aus, dass das höhere Profitabilitätsniveau auch in 2007e und 2008e gehalten werden könne. Dementsprechend würden die Wertpapierexperten ihre EBITDA-Prognose für 2007 auf 30 Mio. EUR erhöhen.
In ihrem DCF-Modell würden die Analysten ihre mittelfristige EBIT-Margen-Annahme (2009e-2010e-2011e) von 7% auf 8,5% erhöhen. Nach 2011e würden sie die EBIT-Marge sukzessive wieder auf 7,0% reduzieren. Aufgrund der Anpassungen ergebe sich ein neues Kursziel von 6,00 EUR. Unter Berücksichtigung der Bewertungsreserven würde sich ein Kursziel von 6,70 EUR rechtfertigen lassen.
Die Analysten von SES Research bewerten die Drillisch-Aktie weiterhin mit "kaufen".
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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