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Reinecke + Pohl kaufen
01.06.2006
SES Research
Westerburg, 01. Juni 2006 (aktiencheck.de AG) - Wais Samadzada, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von Reinecke + Pohl Sun Energy (ISIN DE0005250708 / WKN 525070) weiterhin mit "kaufen" ein.
Reinecke + Pohl Sun Energy habe am 31. Mai die Zahlen für das erste Quartal 2006 bekannt gegeben. Der Umsatz im ersten Quartal liege bei 11,1 Mio. EUR und entspreche einem Anteil von ca. 9,5% des von den Analysten erwarteten Jahresumsatzes. Branchenüblich liege der Anteil für Q1 bei ca. 9 bis 10% des Jahresumsatzes. Vor dem Hintergrund des extrem langen und schneereichen Winters erwarte man zudem, dass Projekte die für das erste Quartal geplant gewesen seien, im zweiten Quartal realisiert würden.
Einmaleffekte sowie höher als erwartet ausgefallene Materialaufwendungen hätten zur Folge, dass die Aufwendungen gestiegen seien, wodurch das negative EBIT zu erklären sei. Aber auch der gestiegene Personalbestand habe zu einer Erhöhung der Aufwendungen geführt. Das EBIT halte sich mit -0,16 Mio. EUR im Rahmen. Für das erste Quartal hätten die Analysten ein EBIT von -0,5 Mio. EUR erwartet. Ein Vergleich mit dem Vorjahr sei wegen der kurzen Historie des Unternehmens nicht aussagefähig.
Für das zweite Quartal würden die Analysten von SES Research von einer Planerfüllung ausgehen. RPSE werde es nach der Analysteneinschätzung schaffen, den Umsatz für das Gesamtjahr 2006 um über 120% im Vergleich zum Vorjahr zu steigern. Trotz des negativen EBIT im Q1 halte man eine EBIT-Marge von 8,23% für 2006 für erreichbar. Für 2006 und 2007 rechne man mit einer Erhöhung der Material- und Personalaufwendung. Aufgrund dieses Sachverhalts würden die Analysten ihre erwartete EBIT-Marge leicht reduzieren.
Für die Wandelanleihe sei zu Anfang der Platzierung ein Erlös von 30 Mio. EUR angestrebt worden. Dieser Betrag habe wegen des schwierigen Börsenumfeldes nicht realisiert werden können. Aus dem Erlös der Platzierung der Wandelanleihe in Höhe von 10,4 Mio. EUR sei es dem Unternehmen nun möglich, die Vorfinanzierung des bekannt gegebenen langfristigen Modulliefervertrages zu tätigen. Hierdurch sei die Absicherung dieser Modulkontingente für die nächsten Jahre erfüllt. Durch die Realisierung von lediglich 10,4 Mio. EUR sei es dem Unternehmen zwar möglich die anstehende Anzahlung zu leisten, jedoch seien Vorfinanzierungen zukünftiger Liefervereinbarungen hierdurch erschwert.
Die finanzielle Lage sollte bei kleinvolumigen Geschäften keine Schwierigkeiten bereiten, da die Differenz aus der anstehenden Vorfinanzierung und dem Erlös aus der Wandelanleihe und den bestehenden finanziellen Mitteln in Höhe von 4,5 Mio. EUR für die Vorfinanzierung kleinerer und mittlerer Lieferkapazitäten verwendet werden könne. Zusätzlich könnten die Rückflüsse aus dem Abverkauf der Module verwendet werden. Zusammenfassend könne gesagt werden, dass ein höherer Erlös das zukünftige Wachstum gestärkt hätte, jedoch nicht zwingend erforderlich sei, die Wachstumsraten des Solarmarktes zu erreichen.
Die Finanzierungskosten würden wegen des geringeren Erlöses der Wandelanleihe niedriger ausfallen, als bisher von den Analysten von SES Research angenommen. Die jährlichen Zinszahlungen für die Wandelanleihe - soweit nicht gewandelt werde - würden sich auf ca. 0,8 Mio. EUR statt ca. 2,3 Mio. EUR bei einer vollständigen Platzierung belaufen.
Da die Wandelanleihe nicht voll habe platziert werden können und sich damit bei einer Wandlung eine niedrigere Aktienanzahl ergebe, würden die Analysten von SES Research ihre Erwartung bzgl. des Gewinns je Aktie anpassen. Den DCF-Wert je Aktie sehe man nach der Prognosenanpassung bei 24,80 EUR. Grund für den niedrigeren DCF-Wert sei unter anderem die Anpassung der Umsatz- und Ergebniserwartungen für die Jahre nach 2006.
Vor dem Hintergrund der allgemein stark gesunkenen Kurse und dem Potenzial von RPSE sehe man das Kursziel weiterhin leicht über dem DCF-Wert von 24,80 EUR. Aufgrund eines Peer-Group Vergleichs und den stärkeren Kursverlusten im Vergleich zu den Mitbewerbern, sehe man einen Aufschlag für gerechtfertigt.
Die Analysten von SES Research empfehlen die Aktie von Reinecke + Pohl Sun Energy unverändert mit dem Anlageurteil "kaufen". Ihr Kursziel würden sie leicht auf 27,80 EUR reduzieren.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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