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24.04/17:35 |
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| DE0006450000 |
645000 |
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LPKF kaufen
24.11.2006
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, bewertet die LPKF-Aktie (ISIN DE0006450000 / WKN 645000) unverändert mit dem Rating "kaufen".
Insgesamt hätten die von LPKF berichteten Zahlen für das 3. Quartal im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen. Im vergleichbaren Vorjahreszeitraum habe das Unternehmen einen außergewöhnlich hohen Umsatzanteil der margenstarken Sondersysteme verzeichnet, so dass rückläufige Ergebnisgrößen bereits zu erwarten gewesen seien. Das hohe Nettoergebnis resultiere aus einer Zinserstattung auf Steuernachzahlungen in Höhe von 0,2 Mio. Euro.
Von höherer Relevanz sei die vom Unternehmen für das kommende Jahr reduzierte Guidance. Nach zuvor 51 Mio. Euro werde nun ein Umsatzniveau von 45 Mio. Euro erwartet. Der weitaus überwiegende Teil der Differenz in der Erwartung sei auf eine schwache Entwicklung der Systeme für Bump-Inspection zurückzuführen. Nachdem die Sondersysteme für die Bump-Inspection im vergangenen Geschäftsjahr knapp 4,5 Mio. Euro zu den Konzernerlösen beigetragen hätten, dürften hier in 2006 nur rund 2,5 Mio. Euro erlöst werden. Diese Entwicklung resultiere aus Differenzen mit dem bislang einzigen Vertriebspartner in Asien (Taiwan). Auf dieser Basis erscheine die ursprünglich angestrebte Erhöhung der Umsätze auf mehr als 6 Mio. Euro in 2007 nicht als realisierbar.
Die Systeme kämen bei der Inspektion innerhalb eines bestimmten Prozessschrittes in der Fertigung von Hochleistungschips (wie z. B. Prozessoren für Grafikkarten) zum Einsatz. Für den weiteren Ausbau der Geschäftsbasis in diesem Bereich sei die Gewinnung weiterer Geschäftspartner bspw. in China oder Singapur relevant.
Vom fortschreitenden Trend zur Miniaturisierung und von der zunehmenden Bedeutung der Time-to-market sollte LPKF auch zukünftig, insbesondere in den Segmenten Lasersysteme und Rapid Prototyping, profitieren. Die Produkte dieser Segmente kämen hauptsächlich bei der Entwicklung und Bearbeitung von Leiterplatten zum Einsatz. Im Segment der Stencillaser (diese würden insbesondere zum Bohren von Löchern in Leiterplatten verwendet) sei im dritten Quartal mit dem MultiCut ein neues Produkt eingeführt worden, das bereits hohe Auftragseingänge habe generieren können. Diese würden im laufenden 4. Quartal zur Auslieferung kommen, so dass das erwartete Umsatzniveau von gut 13 Mio. Euro deutlich über dem der Vorquartale liege.
Der generelle Wachstumstrend aufgrund oben angeführter Tendenzen der Miniaturisierung etc. sei nach wie vor intakt. Auf dieser Basis sollte LPKF über die kommenden Jahre eine sukzessiv steigende Nachfrage in den Kernbereichen Rapid Prototyping und Lasersysteme verzeichnen. Hinzu kämen die Potenziale aus drei weiteren Geschäftsfeldern. Hier lägen die Umsatzbeiträge noch im einstelligen Mio.-Euro-Bereich, sollten jedoch überproportional gesteigert werden können.
Zu nennen seien hier zunächst die bereits angeführten Sondersysteme für die Bump-Inspection. Ausgehend von erwarteten 2 Mio. Euro in 2007 könne durch die Gewinnung weiterer Vertriebspartner (Korea, Japan) die Umsatzbasis deutlich auf über 5 Mio. Euro erhöht werden. Dies hätten die Analysten in ihren Prognosen nicht unterstellt und würden hier eher leichte Zuwächse erwarten.
Signifikante Wachstumspotenziale biete das Segment 3D-MID. Hierbei könnten elektrische Schaltungen direkt auf einem Trägermaterial aus Kunststoff realisiert werden. Eine potenzielle Anwendung seien Antennen für Mobiltelefone. Die Analysten würden davon ausgehen, dass das Unternehmen hierfür bereits in fortgeschrittenen Verhandlungen mit entsprechenden Partnern stehe. Sollte diese Anwendung realisiert werden können, würden sich zusätzliche Potenziale im einstelligen Millionen-Bereich ergeben.
Auch der Bereich Laserstrahl-Kunststoffschweißen erfreue sich aktuell einer hohen Nachfrage. Nachdem hier in den letzten Jahren hauptsächlich Umsätze durch die Erbringung der entsprechenden Dienstleistung für Dritte hätten generiert werden können, könnten nun im deutlich zunehmenden Maße Aufträge für die entsprechenden Systeme generiert werden.
Die vom Unternehmen für 2007 in Aussicht gestellten Umsätze in Höhe von 45 Mio. Euro würden die Analysten als konservativ ansehen. Bereits wenige Aufträge im Bereich 3D-MID oder Sondersysteme würden genügen, um diesen Wert zu übertreffen. Da die Analysten hier von einer erfolgreichen Marktdurchdringung ausgehen würden, liege ihre Prognose mit 46 Mio. Euro leicht über der Unternehmenserwartung.
Die EBIT-Marge dürfte abermals einen hohen Wert von 16,5% erreichen. Angesichts der verringerten Wachstumsraten würden die Analysten ihr Kursziel auf Basis eines DCF-Modells von vormals 7,2 Euro auf 6,7 Euro je Aktie reduzieren. Den EV/EBIT-Multiplikator von ca. 7,5 für 2007 sehe man vor dem Hintergrund der nach wie vor in den kommenden Jahren zu erwartenden zweistelligen Wachstumsraten bei hoher Ergebnisqualität als günstig an.
Das Rating "kaufen" behalten die Analysten von SES Research für die LPKF-Aktie unverändert bei. (24.11.2006/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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