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Capital Stage kaufen
21.01.2008
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing und Thorsten Grübing, raten unverändert zum Kauf der Capital Stage-Aktie (ISIN DE0006095003 / WKN 609500).
Antec Solar, an der Capital Stage eine Beteiligung von 23,6% halte, habe Insolvenz beantragt. Im Vorfeld habe es keine Hinweise auf ein entsprechendes Risiko gegeben. Antec produziere CdTe-Dünnschicht-Module mit einer Kapazität von 10 MWp im thüringischen Arnstadt.
Die Planungen für die weiteren Solartitel innerhalb des Portfolios, Inventux und BlueTec, würden vollkommen unberührt von der unternehmensspezifischen Situation der Antec bleiben. Die in den Büchern von Capital Stage mit 3,3 Mio. Euro bewertete Beteiligung habe zuletzt 6% des von den Analysten mit 53 Mio. Euro ermittelten Net Asset Value ausgemacht. Sie würden aktuell von der vollständigen Abschreibung der Antec Beteiligung ausgehen. Angepasster Buchwert des Beteiligungsportfolios und Liquiditätsposition würden sich nach ihrer Aufstellung zu 50 Mio. Euro (1,97 Euro je Aktie) addieren.
Innerhalb des Portfolios hätten die Analysten Antec weder hinsichtlich des Bewertungspotenzials noch hinsichtlich der Attraktivität der Equity-Story zu den herausragenden Beteiligungen gezählt. Allerdings sei für 2008 der Break-even in Aussicht gestellt worden. In diesem Zusammenhang habe Antec auf mittlere Sicht als Kandidat für eine Exit-Lösung per IPO gegolten. Die hypothetisch erzielbare Bewertung aller Aktiva der Capital Stage habe nach Einschätzung der Analysten von Mitte November bei mindestens 88 Mio. Euro (3,50 Euro je Aktie) gelegen. Antec habe zu diesem Bewertungsergebnis 6,3 Mio. Euro beigetragen (entspreche 7%). Unter Herausrechnung von Antec Solar ergebe sich zunächst ein Potenzialwert oberhalb von 81 Mio. Euro (3,20 Euro je Aktie).
Auf die Anfang dieses Jahres stark gefallenen Notierungen von Solartiteln würden die Analysten mit einer Anpassung ihrer Multiplikatorenansätze reagieren. Sie würden dadurch einen deutlichen Puffer zu aktuell vorherrschenden Marktbewertungen aufrecht halten. Durch diese Anpassung reduziere sich ihre Bewertung für Capital Stage auf aktuell 76 Mio. Euro (3,00 Euro je Aktie).
Für die ersten drei Quartale 2007 habe Capital Stage ein Nettoergebnis von 11,9 Mio. Euro berichtet. Der Insolvenzantrag von Antec werde zu einer Verringerung des Jahresergebnisses 2007 führen. Auch nach Wegfall dieses einen Exit-Kandidaten sähen die Analysten die weitere Ergebnisperspektive positiv. Capital Stage verfüge über weitere Ansatzmöglichkeiten zur Veräußerung von Beteiligungsanteilen.
Die Analysten von SRH AlsterResearch bleiben bei ihrer Kaufempfehlung für die Capital Stage-Aktie und das Kursziel senken sie von 3,50 Euro auf 3,00 Euro. (Analyse vom 21.01.2008) (21.01.2008/ac/a/nw)
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