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Balda verkaufen
01.10.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von Balda (ISIN DE0005215107 / WKN 521510) weiterhin mit "verkaufen" ein.
Balda habe gestern bekannt gegeben, dass 12% der Anteile an TPK (bisher habe Balda knapp 50% an TPK gehalten) veräußert würden. Gleichzeitig sei geplant, dass TPK eine Kapitalerhöhung durchführe. Dadurch werde der Balda-Anteil an TPK weiter auf ca. 33% bis 34% verwässert.
Zudem erwerbe Balda im Zuge der Transaktion die 5%-tige Beteiligung von Michael Chiang an Balda Investments Singapore. Somit halte Balda künftig wieder 100% an der Tochtergesellschaft in Singapore. Balda begründe den Verkauf von 12% an TPK im Wesentlichen wie folgt: veränderte Wettbewerbssituation im Touch-Bereich, weitere notwendige Investitionen bei TPK, die Balda nicht mittragen könne und keine zufriedenstellende Entwicklung bei TPK, gekennzeichnet durch Probleme in der Produktion und im Vertrieb.
Positiv zu werten sei, dass Balda keine Investitionen mehr in TPK tätigen müsse. Zudem benötige Balda nach eigenen Aussagen bis Ende 2009 keine zusätzliche Liquidität - allerdings nur unter der Bedingung, dass Balda in der Lage sei, mit den Banken eine neue und langfristige Refinanzierung der Schulden zu verhandeln. Derzeit habe Balda mit den Banken ein Stillhalteabkommen geschlossen.
Die gestern veröffentlichte Meldung sage aus, dass Balda mit der Strategie - Erweiterung der Wertschöpfungskette mit der zukunftsträchtigen Touch-Technologie - gescheitert sei.
Zudem würden wesentliche Fragen zunächst unbeantwortet bleiben: TPK werde zukünftig at-equity bilanziert, d.h., Vermögenswerte und Schulden würden aus der Bilanz dekonsolidiert. Die Effekte auf die Bilanz habe Balda nicht quantifiziert. Balda habe einen erheblichen Anteil des wesentlichen strategischen Assets veräußert - jedoch keine Indikation gegeben, zu welcher Bewertung veräußert worden sei. Aus der Transaktion sollte ein Buchverlust resultieren. Auch hier lasse Balda die Investoren im Unklaren über die Höhe. Balda's Umsatzprognose liege bei EUR 400 Mio. für 2008. Bereits vor dem Verkauf des TPK-Anteils sei die Prognose ambitioniert erschienen.
Mit der gestern bekannt gegebenen strategischen Entscheidung habe sich Balda auf der Liquiditätsseite Zeit verschafft. Gleichzeitig besinne sich Balda auf das frühere Kerngeschäft - Systemlieferant für die Mobilfunkindustrie - zurück.
Für Prognosen und Bewertung werde unterstellt, dass Balda die Refinanzierung erfolgreich zum Abschluss bringen könne. Auf Grund der Dekonsolidierung von TPK würden die Prognosen angepasst: Die Umsatzprognose für 2009 werde um 30% auf EUR 270 Mio. und für 2010 um 25% auf EUR 290 Mio. reduziert. Die EBIT-Schätzung für 2009 werde um knapp 30% auf EUR 20 Mio. und EBIT 2010e um 35% auf EUR 22,5 Mio. angepasst. Auf Basis des FCFY-Ansatzes für 2009 ergebe sich ein Kursziel von EUR 1 (alt EUR 1,50). Ein EV/EBIT Multiplikator für 2009 von knapp 9,0 deute auf wenig upside hin.
Aufgrund der weiter anhaltenden Unsicherheit darüber, ob Balda mit den Banken eine Refinanzierung für die verbleibenden Schulden verhandeln kann, bleibt das Rating der Analysten von SES Research für den Titel zunächst weiter "verkaufen". (Analyse vom 01.10.2008) (01.10.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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