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Asian Bamboo kaufen
19.10.2009
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Finn Henning Breiter, Analyst von SES Research, stuft die Asian Bamboo-Aktie (ISIN DE000A0M6M79 / WKN A0M6M7) nach wie vor mit "kaufen" ein.
Asian Bamboo sei der erste integrierte und industriell agierende Bambusproduzent in China. Das Unternehmen stehe derzeit hauptsächlich im Wettbewerb mit einer Vielzahl landwirtschaftlicher Kleinbetriebe, die auf kleinen Flächen produzieren würden. Von diesen differenziere sich Asian Bamboo durch Kostenvorteile aufgrund von Skaleneffekten und strukturierten Vertriebskanälen.
Mittelfristig sollten die sehr hohen Renditen (adjustierte Nettoergebnismarge 46%, ROCE 20%) neue Wettbewerber anziehen. Die Position von Asian Bamboo sei jedoch durch Markteintrittsbarrieren geschützt: Die Plantagen müssten von einer Vielzahl an Landwirten, die in Dorfverbänden organisiert seien, gepachtet werden. Da die Pachtverträge von entscheidender Bedeutung für die Entwicklung des Lebensstandards der Landbevölkerung seien, sei für den Zugang zu Flächen ein positiver Track Record bei den Dorfgemeinschaften und den lokalen Behörden erforderlich.
Die Nachfrage nach Bambusprodukten sei hoch, es existiere aber kein zentraler Absatzmarkt. Daher müssten alle Produkte physisch und üblicherweise in kleinen Tranchen an Zwischenhändler veräußert werden. Der Absatz großer Outputmengen könne daher nur über Kooperationen mit weiterverarbeitenden Unternehmen gesichert werden, über die Asian Bamboo bereits verfüge. Asian Bamboo könne aus dem operativen Cash-Flow Vorabzahlungen für die Pachtverträge leisten. Neue Wettbewerber würden hierzu externe Finanzierung benötigen.
Dies dürfte Markteintritte zwar nicht verhindern, sollte das Frühphasenwachstum neuer Wettbewerber jedoch bremsen. In diesem jungen und stark fragmentierten Markt sollte der Margendruck durch Markteintritte zunächst ohnehin gering sein: Bambus werde auf den pachtbaren Flächen bereits heute angebaut, sodass das Angebot nur moderat und hauptsächlich durch effizienteren Anbau steigen dürfte. Unter Annahme dynamisch steigender Nachfrage in dieser jungen Industrie sei somit kein Druck auf die Absatzpreise absehbar.
Asian Bamboo verfüge über langfristige, vorab bezahlte Pachtverträge (20 Jahre) für ca. 29.600 ha. Steigende Pachtpreise im Wettbewerb um Flächen seien langfristig zu erwarten, sollten die Margen jedoch zunächst kaum belasten, da die Profitabilität der Bestandsflächen von Pachtsteigerungen unberührt bleibe. Die Pachtkonditionen seien cet. par. somit ein Frühindikator für die Margenentwicklung. Das Flächenwachstum auf über 36.000 ha und damit das visible Umsatzwachstum bis 2011 seien durchfinanziert. Darüber hinaus könnte Asian Bamboo um ca. 20% p.a. aus dem operativen Cash-Flow wachsen.
Die Analysten von SES Research stufen die Asian Bamboo-Aktie weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein. Das auf einen DCF-Modell und dem FCFY 2010 basierende Kursziel von 26 Euro werde bestätigt. (Analyse vom 19.10.2009)
(19.10.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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