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Andreae-Noris Zahn Downgrade
19.04.2010
GBC AG
Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Felix Gode und Manuel Hölzle, stufen die Andreae-Noris Zahn-Aktie (ISIN DE0005047005 / WKN 504700) von "kaufen" auf "halten" zurück.
Seit langer Zeit habe sich der Markt für den Pharmagroßhandel mit einem Plus von 5,6% wieder stärker entwickeln können als der Arzneimittelmarkt, der um 3,8% gewachsen sei. Zurückzuführen sei dies unter anderem auch auf die Novellierung des Arzneimittelgesetzes im vergangenen Jahr, wodurch dem Pharmagroßhandel ein Belieferungsanspruch zugesprochen werde. In der Folge habe es eine leichte Absenkung der Direktbelieferungen durch die Pharmaunternehmen von noch 18,3% im September 2009 auf nunmehr 16,5% gegeben.
Die Andreae-Noris Zahn AG (ANZAG) habe indes im 1. HJ 2010 einen zum Marktwachstum korrespondierenden Umsatzanstieg in Höhe von 5,8%, auf 2.095,6 Mio. Euro erreicht. Zu diesem Umsatzanstieg hätten einmal mehr auch die ausländischen Tochtergesellschaften beigetragen, die insgesamt ein Wachstum von 17,1% zu Tage gelegt hätten.
Auch ergebnisseitig habe ANZAG Steigerungen herbeiführen können, wenn auch die Rohmarge auf Grund von einem weiterhin intensiven Wettbewerb auf dem deutschen Markt leicht abgesunken sei. Nach einer Rohmarge von 6,45% im Vorjahreszeitraum, habe diese nun bei 6,41% gelegen. Dennoch sei eine EBIT-Steigerung um 3,8% bzw. 1,0 Mio. Euro gegenüber dem Vorjahreszeitraum erzielt worden. Die EBIT-Marge habe sich stabil bei 1,3% gehalten.
Nach der starken Umsatzdynamik im 1. HJ 2010 gehen die Analysten der GBC AG davon aus, dass die anvisierte Umsatzsteigerung um 4,0% auf Gesamtjahressicht übertroffen werde. Daher würden sie ihre bisherige Umsatzschätzung revidieren und nun von einem Wachstum in Höhe von 5,0% auf 4.165,9 Mio. Euro ausgehen.
Die Ergebnisschätzungen für das GJ 2010 würden die Analysten gegenüber der Researchstudie (Anno) vom 22.12.2009 hingegen unverändert belassen. Die erhöhten Umsatzerlöse sollten gemäß ihren Prognosen durch eine niedrigere Rohmarge aufgewogen werden. Diese hätten sie von zuvor 6,45% auf 6,35% revidiert. Die Analysten würden davon ausgehen, dass der starke Wettbewerb auf dem deutschen Markt derzeit keinen maßgeblichen Spielraum für Steigerungen der Rohmarge lasse. Dagegen sollte die wachsende Bedeutung der ausländischen Tochtergesellschaften mittelfristig zu leicht höheren Rohertragsmargen führen, da auf den Auslandsmärkten, auf denen ANZAG vertreten sei, deutlich höhere Margen erzielt werden könnten als in Deutschland. Schon in 2011 würden die Analysten daher von einer leichten Erhöhung der Rohmarge auf dann 6,40% ausgehen.
Insgesamt erwarten die Analysten der GBC AG für das GJ 2010 weiterhin ein EBIT in Höhe von 43,4 Mio. Euro, was einer EBIT-Marge von 1,0% entspreche. Auch für 2011 würden sie einen weiteren Anstieg des EBIT um 5,4% auf dann 45,8 Mio. Euro prognostizieren. Gegenüber ihrer bisherigen Schätzung hätten sie das EBIT für das GJ 2011 somit leicht reduziert.
Durch die Ergebnisanpassung für das GJ 2011 ergebe sich auch eine leichte Reduktion des Kursziels. Nach zuvor 28,23 Euro hätten die Analysten nun ein Kursziel von 26,83 Euro ermittelt. Mit einem Kurs der ANZAG von derzeit 25,50 Euro ergebe sich somit ein Kurspotenzial von 5,2%.
Das Rating nehmen die Analysten der GBC AG für die Andreae-Noris Zahn-Aktie aus diesem Grund von "kaufen" auf "halten" zurück. (Analyse vom 19.04.2010) (19.04.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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