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Balda Börsengang von TPK am Freitag
27.10.2010
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Balda-Aktie (ISIN DE0005215107 / WKN 521510) unverändert mit "halten" ein.
Am Freitag diese Woche finde das IPO der Balda-Beteiligung TPK Holding Ltd. an der Börse in Taipeh (Taiwan) zu TWD 220 (TWD = Taiwan Dollar) statt.
TPK sei in 2005 gegründet worden und sei weltweit einer der führenden Touch-Produzenten auf Basis der "kapazitiven" Touch-Technologie. Die kapazitive Technologie sei der "resistiven" Touch-Technologie überlegen, da sie nicht auf "Druck" reagiere, sondern Signale ohne bemerkbare Zeitverzögerungen allein auf Basis von Finger- bzw. Handberührungen übertrage. Der erste Hersteller, der die kapazitive Touch-Technologie weltweit bei Massenendgeräten eingesetzt habe, sei Apple (ISIN US0378331005 / WKN 865985) gewesen.
TPK gelte in der kapazitiven Technologie weltweit als einer der Pioniere und sei insbesondere auf Oberflächen und Sensoren spezialisiert. TPK habe in 2009 einen Umsatz von EUR 430 Mio. (yoy +45%) sowie ein EBITDA von EUR 76 Mio. (yoy: +234%, Marge: 17%) erzielt. Dabei sei TPK auf mobile Endgeräte (WRe: z.B. iPAD, iPHONE) spezialisiert. In diesem Marktsegment dürfte TPK derzeit bei der kapazitiven Technologie einen Weltmarktanteil von ca. 50% haben. In 2009 habe TPK 81% der Umsatzerlöse mit den drei größten Kunden (WRe: Apple: 46%) erzielt. Die wesentlichen strukturellen Wachstumstreiber seien: eine schnelle Verbreitung der kapazitiven Technologie bei Smartphones und der Einsatz der kapazitiven Technologie in weiteren elektronischen Endgeräten.
Die Bewertung von Balda hänge im Wesentlichen von der erwarteten Bewertung von TPK nach Listing ab. Auf Basis der traditionell hohen Zeichnungsgewinne, der Kursperformance des börsennotierten Konkurrenten Wintek (ISIN US9757332054 / WKN A0DM9U), sowie der hohen erwarteten zukünftigen Wachstumsraten auf Umsatz- und EBITDA-Ebene für TPK würden am Tag des IPO hohe Zeichnungsgewinne erwartet.
Der Konkurrent Wintek werde derzeit für 2011e mit einem KGV von ca. 11 bewertet. Übertragen auf TPK (Annahme EPS-Wachstum von +48% in 2011e) würde ein KGV von 11 einem TPK-Kursniveau von ca. TWD 300 bzw. einem Kursniveau der Balda-Aktie von ca. EUR 5,48 entsprechen. Da TPK jedoch einen deutlich höheren Umsatz als Wintek erziele, sollte TPK gegenüber Wintek mit einem Aufschlag gehandelt werden.
Unter der Annahme eines fairen EV/EBITDA Multiplikators für 2011e von ca. 13 sowie einem fairen KGV 2011e von ca. 14 für TPK ergebe sich ein fairer Wert pro Balda-Aktie von EUR 6,90. Damit würden 83% des fairen Wertes auf TPK zurückzuführen sein. Auf Basis der TPK-Bewertung (EV/EBITDA 11e ca. 13, KGV 11e ca. 14) werde das Kursziel von EUR 6 auf EUR 6,90 (SOTP) erhöht.
Das Rating der Analysten von Warburg Research für die Balda-Aktie lautet weiter "halten". (Analyse vom 27.10.2010) (27.10.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens.
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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