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Capital Stage führende Stellung als Solarparkinvestor ausgebaut
04.02.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Capital Stage (ISIN DE0006095003 / WKN 609500) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Capital Stage habe fünf Solarparks in Italien mit insgesamt 5,7 MW erworben. Damit
verfüge das Unternehmen jetzt über insgesamt elf Solarparks (davon sechs in
Deutschland mit insgesamt 39,5 MW) mit einer Gesamtkapazität von 45,2 MW.
Die erworbenen Parks lägen in Mittelitalien (Toskana, Abruzzen, Umbrien), seien Ende 2010 ans Netz gegangen und würden eine Einspeisevergütung von durchschnittlich EUR 0,42 je kWh erhalten. Insbesondere aufgrund der gegenüber Deutschland höheren Einspeisevergütung und der deutlich höheren Sonneneinstrahldauer und -intensität sei der italienische Markt derzeit einer der attraktivsten Märkte für Solarparks.
Angesichts eines geschätzten Bewertungsfaktors auf Basis von Marktransaktionen
von ca. EUR 4 Mio. je MW dürfte das Investitionsvolumen bei ca. EUR 23 Mio. liegen,
wobei bei einer angenommenen Eigenkapitalquoten von 20% liquide Mittel i.H.v. EUR
4,6 Mio. einschließlich der Eneri (PV Servicegesellschaft) eingesetzt worden sein
dürften.
Die Prognosen für 2011ff seien wie folgt überarbeitet worden: Der kürzlich erworbene Hersteller und Vertreiber von Solarthermieanlagen (Helvetic Solar GmbH) werde mit einem Umsatzbeitrag von EUR 16 Mio. in den Schätzungen berücksichtigt, wobei die EBIT-Marge bei 10 bis 15% liegen dürfte. Zudem würden die in Italien erworbenen Solarparks mit einem zusätzlichen Umsatzbeitrag von etwa EUR 3 Mio. p.a. berücksichtigt.
Ergebnisseitig dürften beide Zukäufe das EBIT in 2011 um EUR 2 bis 3 Mio. erhöhen, wobei der Cash Flow aus den Solar- und Windparks in den kommenden Jahren aufgrund der rückläufigen Kredittilgungen dynamisch wachsen sollte.
Im Rahmen der Sum of the Parts Bewertung sei die Bewertung der Beteiligungen an der GBA, der CS Solar Service sowie der Solarparks überarbeitet worden. Die GBA profitiere derzeit von einer erhöhten Nachfrage nach Lebensmittelanalysen vor dem Hintergrund des Dioxinskandals. Eine Verschärfung der Lebensmittelkontrollen könnte sich positiv auf GBAs Wachstum auswirken. Angesichts dessen werde die GBA-Beteiligung mit einem höheren Wert berücksichtigt. Des Weiteren werde die Bewertung der Solarparks vor dem Hintergrund der jüngsten Markttransaktionen von Solarparks (z.B. COLEXON Energy (ISIN DE0005250708 / WKN 525070)), deren Multiplikatoren über den bisher bei den Capital Stage Solarparks unterstellten gelegen hätten, leicht nach oben angepasst.
Ende Q1 werde mit vorläufigen Zahlen für 2010 gerechnet, die maßgeblich vom Solarparkgeschäft geprägt sein dürften. Gegenüber dem Vorjahr werde mit einem erheblich verbesserten operativen Ergebnis gerechnet. Der Ausbau des Solar- und Windparkportfolios sowie die Helvetic Solar würden die Ergebnisse auch in 2011 signifikant steigern.
Die leicht erhöhten Bewertungsansätze für die Investments würden zu einem fairen Wert von EUR 2,70 je Aktie führen. Das Kursziel werde daher von EUR 2,45 auf EUR 2,70 angehoben.
Das Kaufempfehlung der Analysten von Warburg Research für die Aktie von Capital Stage wird bekräftigt. (Analyse vom 04.02.2011) (04.02.2011/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens.
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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