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Capital Stage hochprofitabler Beteiligungsverkauf und weitere Solarparkakquisition
01.09.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Capital Stage (ISIN DE0006095003 / WKN 609500) unverändert mit "kaufen" ein.
Capital Stage habe ihre 49,1%-ige Beteiligung an der GBA veräußert, die Projektrechte für einen 13,5 MW Solarpark in Sachsen-Anhalt erworben und endgültige Halbjahreszahlen veröffentlicht.
Im Rahmen des GBA-Verkaufs (Gesellschaft für Bioanalytik Hamburg mbH) an die Hamburger Beteiligungsgesellsaft Adiuva habe Captial Stage den Kapitaleinsatz seit dem Einstieg in 2007 verdoppeln können. Warburg Research rechne mit einem Gewinn im niedrigen bis mittleren einstelligen Millionenbereich. Mit dem Verkauf der Beteiligung verringere sich die Bedeutung des Unternehmensbeteiligungsbereichs maßgeblich in dem sich jetzt noch drei Beteiligungen befinden würden, die nicht mit dem Solarparkgeschäft in unmittelbarer Verbindung stünden. Demgegenüber dürften die freigesetzten Mittel im Solar- und Windparkgeschäft eingesetzt werden. Zudem habe sich durch den Verkaufsgewinn die Wahrscheinlichkeit für eine Dividende für 2011 noch einmal deutlich erhöht.
Capital Stage habe die Projektrechte für einen Solarpark in Sachsen-Anhalt mit einer Kapazität von 13,5 MW erworben. Warburg Research schätze das gesamte Investitionsvolumen auf Basis aktueller Marktpreise von etwa EUR 2 Mio. je MW auf ca. EUR 25 Mio. Dabei dürften ca. 10 bis 15% mit Eigenkapital und der Rest mit Bankkrediten finanziert werden. Vor dem Hintergrund des jüngsten Zinsrückgangs werde mit einer günstigen Finanzierung gerechnet (ca. 4% im Zehnjahresbereich).
Durch den frühen Einstieg in die Wertschöpfungskette sichere sich Capital Stage einen bedeutenden Teil der Projektentwicklermarge. Vor diesem Hintergrund werde mit einer überdurchschnittlichen IRR von 10% gerechnet. Beim Kauf fertig errichteter Parks liege die IRR derzeit eher bei 8%. Der neue Solarpark werde von Capital Stages Solar Service GmbH betreut, wodurch die hochattraktiven Serviceerträge (EUR 120 Tsd. pa.) im Unternehmensverbund bleiben würden.
Durch die Akquisition erhöhe sich Capital Stage Kraftwerkskapazität von 80 MW auf 93,5 MW (davon 87,5 MW Solarparks). Auf Basis der 25%-igen Kapitalerhöhung im Juni 2011, die ein Investitionsvolumen von etwa EUR 75 Mio. ermögliche, seien durch den Erwerb ca. ein Drittel der Mittel investiert worden.
Die finalen Zahlen im Rahmen des Halbjahresberichtes würden nicht nennenswert von den vorläufig berichteten abweichen. Der Umsatz habe sich auf EUR 16,7 Mio. erhöht (VJ: 7,1 Mio.) und das EBT auf EUR 3,7 Mio. vervielfacht. Der operative Cashflow habe sich von EUR 3,3 Mio. auf EUR 9,8 Mio. oder EUR 0,35 je Aktie verbessert.
Da der Beteiligungsverkauf nicht in den Prognosen berücksichtigt gewesen sei, würden die Ergebnisschätzungen für 2011 erhöht. Zudem werde bereits für 2011 mit einer Dividende von EUR 0,05 je Aktie (alt: 0) gerechnet. Auf Basis der angepassten Schätzungen werde das Kursziel von EUR 3,20 auf EUR 3,30 erhöht
Das Rating der Analysten von Warburg Research für die Capital Stage-Aktie lautet weiterhin "kaufen". (Analyse vom 01.09.2011) (01.09.2011/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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