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Asian Bamboo Q3-Ergebnisse im Rahmen der Erwartungen, aber Ausblick verhalten
17.11.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Schwarz, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von Asian Bamboo (ISIN DE000A0M6M79 / WKN A0M6M7) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Asian Bamboo habe Q3-Ergebnisse vorgelegt, die im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen hätten: Da der Umsatz bereits vor zwei Wochen veröffentlicht worden sei, habe der Fokus auf den Margen und dem Ausblick für das Geschäftsjahr 2011 gelegen. Das Unternehmen habe eine Nettomarge von 41,1% berichtet, die dem Gesamtjahresausblick von mehr als 40% entsprochen habe. Allerdings sei die Qualität der Ergebnisse niedriger als erwartet ausgefallen. Der Umsatz mit Bambusstämmen habe sich deutlich verbessert (+32% yoy), doch der Wert sei hinter der Ausweitung der reifen Anbaufläche (+59%) zurückgeblieben.
Das saisonal bedingt schwache Sprossengeschäft habe einen Umsatzanstieg mit getrockneten (+63%) und verarbeiteten Bambussprossen verzeichnet (+31%), der völlig im Rahmen der Analystenerwartungen gelegen habe. Das noch in den Kinderschuhen steckende Bambusfasergeschäft habe erstmals einen deutlich positiven Beitrag zum Konzernumsatz leisten können (EUR 3,0 Mio., 13,5% des Gesamtumsatzes). Dieser habe jedoch unter dem zugrunde liegenden Umsatzpotenzial von ca. EUR 5 Mio. bei den zugrunde liegenden Produktpreisniveaus gelegen.
Das Management erwarte einen Gesamtjahresumsatz von mindestens EUR 95 Mio. und eine Nettoergebnismarge von mindestens 40%. Dies entspreche einem EPS von mindestens EUR 2,49. Die Verfehlung in Q4e gegenüber den ursprünglichen Schätzungen der Analysten lasse sich auf eine schwache Nachfrage nach Bambusstämmen und -fasern zurückführen, die sich bereits in Q3 abgezeichnet habe. Diese Abschwächung dürfte indirekt von der Politik der chinesischen Regierung ausgelöst worden sein, welche auf eine geringere Verfügbarkeit von Krediten zur Inflationsbekämpfung abziele.
Darunter hätten insbesondere kleine und mittelständische Unternehmen zu leiden. Für den daraus folgenden nachfragedämpfenden Effekt gebe es mittlerweile diverse Belege aus verschiedenen Sektoren in China. Auch die Nachfrage bei Herstellern von Textilien und Bodenbelägen sowie im Baugewerbe scheine sich abgekühlt zu haben.
Durch die Abschwächung der Nachfrage gebe es zurzeit keine Pläne, zusätzliche Anbauflächen in 2012e zu pachten oder die Kapazität des Fasergeschäfts auszuweiten. Zahlungsverpflichtungen sollten bei 5AB in 2012e größtenteils aus noch ausstehenden Summen für die in 2011 gepachteten Flächen erwachsen (ca. EUR 28 Mio.). Entsprechend sollte der Free Cashflow 2012e erstmals positiv ausfallen (EUR 14 Mio.)
Durch ihre Erwartung einer schleppenden Nachfrage für 5ABs zyklische Aktivitäten (Bambusstämme, Fasern) bis Ende 2012e, gefolgt von einer milden Erholung in 2013e, würden die Analysten ihre Schätzungen für diesen Zeitraum reduzieren. Das Bambussprossengeschäft sollte sich weiterhin im Rahmen des Wachstums der reifen Anbaufläche entwickeln, da die Lebensmittelnachfrage keinen kurzfristigen Konjunkturschwankungen unterliegen dürfte. Das Bambusstamm- sowie das Fasergeschäft sollten unverändert den nachteiligen Effekten der momentanen Kreditpolitik der chinesischen Regierung ausgesetzt sein.
Chinas Anti-Inflations-Politik sollte unach Erachten der Analysten spätestens Anfang 2013e ihr Ziel erreicht haben. Dies sollte mit dem Ende der staatlich induzierten Beschränkung bei der Kreditvergabe einhergehen. Daher sollte die Nachfrage 2013e wieder anziehen.
Vor diesem Hintergrund reduzieren die Analysten von Warburg Research ihr auf Basis eines DCF-Modells errechnetes Kursziel auf EUR 26 (war: EUR 27), bestätigten aber ihre Kaufempfehlung für die Asian Bamboo-Aktie. (Analyse vom 17.11.2011) (17.11.2011/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens.
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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