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KINGHERO-Aktie: Steigende Kosten belasten EBIT-Marge
06.06.2012
GBC AG
Augsburg (www.aktiencheck.de) - Felix Gode und Philipp Leipold, Analysten der GBC AG, stufen die Aktie von KINGHERO (ISIN DE000A0XFMW8 / WKN A0XFMW) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
Mit einer Steigerung der Umsatzerlöse innerhalb der ersten drei Monate 2012 um +36,0% gegenüber dem Vorjahr auf nunmehr 24,80 Mio. EUR habe die KINGHERO AG ihren eingeschlagenen Wachstumskurs unverändert fortgesetzt. Dabei sei einmal mehr das Segment Herrenmode für diesen starken Anstieg verantwortlich gewesen, wohingegen im Segment Damenmode gegenüber dem Vorjahreszeitraum ein leichter Umsatzrückgang zu verzeichnen gewesen sei. Der Umsatzanteil der Herrenmode habe sich im Zuge dessen auf nunmehr 84,0% erhöht.
Dank der Einführung der Damenmodelinie "AUVADIS" im März 2012 sollte sich diese Verteilung jedoch in den kommenden Jahren zu Gunsten des Damenmodesegments verschieben. Insbesondere die höheren durchschnittlichen Verkaufspreise, die mit dieser hochwertigen Marke erzielt werden könnten, sollten dabei den Umsatzbeitrag anheben.
Sehr zufriedenstellend hätten sich im Q1 2012 erneut die Flagship-Stores entwickelt. Zwar liege das Unternehmen mit einer Gesamtzahl an Shops von 65 leicht hinter den Erwartungen der Analysten die Eröffnungszahlen betreffend, jedoch steige der Umsatzbeitrag auf der anderen Seite schneller als von ihnen erwartet. Mit 4,12 Mio. EUR in den ersten drei Monaten 2012 habe der Umsatzbeitrag der Flagship-Stores bereits bei 16,6% und damit bereits jetzt auf dem Niveau gelegen, dass die Analysten für das Gesamtjahr erwarten würden.
Neben der Ausweitung der abgesetzten Mengen habe die KINGHERO AG zudem weiterhin die durchschnittlichen Verkaufspreise anheben können, was im Zusammenhang mit der erfolgten Markenbildung seit dem Börsengang stehe. Während die abgesetzte Menge um 26% zugelegt habe, habe ein Anstieg der durchschnittlich erzielten Verkaufspreise um 25% ebenfalls zum Anstieg der Umsatzerlöse beigetragen.
Auf der Ergebnisseite sei die überzeugende Umsatzentwicklung nicht in proportionalem Maße widergespiegelt worden. Bereits bei den Umsatzkosten sei ein überproportionaler Anstieg im Verhältnis zu den Umsatzerlösen zu beobachten gewesen. Im Wesentlichen sei der Anstieg um 43,0% auf erhöhte Materialaufwendungen zurückzuführen gewesen. Neben dem gesteigerten Umsatzvolumen hätten sich hierbei insbesondere die gestiegenen Rohstoffpreise bemerkbar gemacht. Aber auch die Verwendung von hochwertigeren Materialien im Zuge der Trading-up-Strategie sei ein Grund für diese Tendenz.
Mit einer Rohertragsmarge von 39,7% habe die KINGHERO AG jedoch einen nach wie vor guten Wert erzielt und die übergeordnete aufwärtsgerichtete Entwicklung der Rohertragsmarge bestätigt, welche seit dem Börsengang zweifelsfrei zu beobachten sei.
Einen ebenfalls starken Anstieg hätten im Q1 2012 die Marketing- und Vertriebskosten erfahren. Nach 1,52 Mio. EUR im Vorjahr seien nunmehr 3,39 Mio. EUR angefallen. Dieser starke Anstieg um 124,0% sei vor allem vor dem Hintergrund des Ausbaus des Flagship-Store-Netzes zu sehen. Im Zuge dessen hätten sich die Mietkosten, Gehaltskosten und Abschreibungen deutlich erhöht.
Entsprechend der beschriebenen Kostenentwicklung habe das EBIT im Q1 2012 mit 6,49 Mio. EUR nur um 4,9% oberhalb des Vorjahresniveaus gelegen. Die EBIT-Marge habe mit 26,2% gegenüber dem Vorjahreswert von 34,0% zwar nicht gehalten werden können, jedoch sei das Gesamtniveau des Geschäftsjahres 2011 (23,7%) bestätigt worden. Dies bestätige auch die Aussage des Unternehmens, im GJ 2012 eine EBIT-Marge in der Größenordnung des Jahres 2011 erreichen zu wollen.
Insgesamt habe die KINGHERO AG mit der Umsatzentwicklung im Q1 2012 im Rahmen der Analystenerwartungen gelegen. Die Ziele für 2012 würden sie vor diesem Hintergrund für unverändert als erreichbar halten und ihre Umsatzerwartung von 125,27 Mio. EUR bestätigen. Auch ihre bisherige Ergebniserwartung würden die Analysten nach den Zahlen zum Q1 2012 unverändert bestehen belassen und von einem EBIT in Höhe von 29,44 Mio. EUR ausgehen.
Dabei werde sich voraussichtlich die gute Umsatzentwicklung der eigenen Flagship-Stores positiv auswirken und sowohl umsatzseitig einen entscheidenden Wachstumsbeitrag liefern, als auch die Rohertragsmarge stabilisieren. Aufgrund der gesteigerten Kostenstruktur im Rahmen der Flagship-Stores sei zwar auch von steigenden absoluten EBIT-Zahlen auszugehen, jedoch werde die EBIT-Marge voraussichtlich nur auf dem Niveau des Vorjahres ausfallen.
Vor dem Hintergrund der guten Entwicklung im Q1 2012 sowie der soliden Aussichten, würden die Analysten die Aktie der KINGHERO AG nach wie vor für unterbewertet halten. Ihr Kursziel von 35,00 EUR würden sie entsprechend der unverändert belassenen Schätzungen bestätigen.
Die Analysten der GBC AG behalten das "kaufen"-Rating für die KINGHERO-Aktie bei. (Analyse vom 06.06.2012) (06.06.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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