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STEAG HamaTech Underperformer
02.09.2004
SES Research
Die Analysten von SES Research stufen die Aktie von STEAG HamaTech (ISIN DE0007309007 / WKN 730900) mit "Underperformer" ein.
Die derzeitige Schwäche im Segment der Anlagen für DVD/R-Medien treffe STEAG HamaTech mit nahezu voller Härte. Wieder einmal mache sich die hohe Abhängigkeit von einem bedeutenden, leider sehr zyklischen, Segment negativ bemerkbar. Sei es in den Jahren 1999 und 2000 die Nachfrage nach Anlagen zur Produktion von CD-Rs plötzlich weggebrochen, zeige sich nun das Nachfolgesegment DVD-R als temporär schwächer.
Vollständig vergleichbar sei die Situation allerdings dann doch nicht. Die Produzenten der Medien hätten aus der Vergangenheit gelernt, so dass die Kapazitäten die Nachfrage nicht in vergleichbarem Ausmaß übersteigen würden. Angesichts der im Segment hohen Wachstumsraten würden die Analysten mit einer wieder höheren Investitionsbereitschaft Ende 2004/Anfang 2005 rechnen. Einen positiven Impuls sollte im ersten Halbjahr 2005 darüber hinaus die erhöhte Nachfrage nach Dual-Layer-Medien liefern.
Zum Halbjahr habe STEAG HamaTech über einen Auftragsbestand von gut 77 Mio. Euro verfügt, der ursprünglich fast vollständig in 2004 zur Auslieferung kommen sollte. Da rund 60-70% des Auftragsbestands auf DVD/R-Anlagen entfallen würden, wirke sich die temporäre Schwäche drastisch aus. Der größte Teil dieser Anlagen sollte erst in 2005 zur Fakturierung kommen und damit im zweiten Halbjahr für einen gegenüber dem ersten Halbjahr rückläufigen Umsatz sorgen.
Schwächer habe sich zuletzt ebenfalls das Segment der Anlagen für CD-R's gezeigt. Der Auftragseingang habe im zweiten Quartal nach gut 17 Mio. Euro im ersten Quartal bei lediglich 4 Mio. Euro gelegen. Wesentliche Impulse aus dem ehemaligen Kerngeschäft würden die Analysten nicht mehr erwarten. Die Anlagen zur Produktion vorbespielter Medien würden nach wie vor nur eine untergeordnete Rolle spielen. Die Analysten würden nicht erwarten, dass sich dies in absehbarer Zeit ändere. Stabil entwickle sich im laufenden Jahr der Umsatz des APE-Bereichs. Insgesamt erwarte man die 2004er Umsatzgröße auf einem leicht geringeren Niveau als in 2003.
In den kommenden Jahren würden die Analysten derzeit nur leichte Wachstumsraten erwarten. Während der APE-Bereich vor dem Hintergrund der stärkeren Vermarktung von ModuTrack noch deutlich, wenn auch von relativ geringer Basis, wachsen dürfte, erwarte man im Geschäft mit CD-R-Anlagen rückläufige und bei DVD/RAnlagen im Wesentlichen stagnierende Erlöse.
Infolge der rückläufigen Erlöse erwarte man für 2004 ein Ergebnis auf einem etwas geringeren Niveau. Im kommenden Geschäftsjahr wirke sich der zunehmende Umsatzanteil der DVD/R-Anlagen und des APESegments positiv auf die Bruttomarge aus. Eine analoge Entwicklung würden die Analysten in den darauf folgenden Perioden erwarten, so dass die Bruttomarge von derzeit unter 19% auf über 23% innerhalb der nächsten Jahre gesteigert werden sollte.
Die Analysten würden den Titel bei 2,28 Euro als fair bewertet ansehen. Derzeit liege das KGV für das kommende Geschäftsjahr bei knapp 15 und knapp 12 für 2006. Angesichts der derzeit wenig überzeugenden operativen Entwicklung würden diese Werte aus Sicht der Analysten derzeit keinen weiteren Spielraum erkennen lassen. Den Konkurrenten Singulus sehe man mit einem KGV um 10 für das laufende Geschäftsjahr derzeit als deutlich interessantere Investmentmöglichkeit des Sektors an.
Vor diesen Hintergründen behalten die Analysten von SES Research das Rating "Underperformer" für die STEAG HamaTech-Aktie unverändert bei.
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