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Reinecke + Pohl Sun Energy kaufen
23.08.2005
Performaxx
Die Experten von "Performaxx" empfehlen die Aktie der Reinecke + Pohl Sun Energy AG (ISIN DE0005250708 / WKN 525070) weiterhin zu kaufen.
Mit der Maaß Regenerative Energien GmbH übernehme Reinecke + Pohl Sun Energy (RPSE) eine der führenden Planungs- und Vertriebsgesellschaften für Solarstrom-Anlagen in Deutschland und Europa. Den Aktionären der RPSE bringe die Akquisition bereits insofern einen Mehrwert, als das übernommene Unternehmen mit einem günstigen EBIT-Multiple von 4,2 bezahlt worden sei, während RPSE selbst mit einem um gut 60 Prozent höheren Multiple von 6,8 (jeweils auf Basis 2006) gehandelt werde.
Darüber hinaus stelle die Übernahme vor allem eine strategische Ergänzung des RPSE-Konzerns dar. Neben der Ausweitung der Projektpipeline und des Vertriebsnetzes komme insbesondere der indirekten Beteiligung an der chinesischen Solarmodulfabrik Prim Sola eine wichtige Bedeutung zu. Denn im Rahmen des Joint-Ventures habe sich Maaß 85 Prozent der jährlichen Modulkapazität des Shanghaier Unternehmens reservieren lassen.
Damit könne Maaß nicht nur den Eigenbedarf vollständig und kostengünstig abdecken, sondern die Versorgungssicherheit für die gesamte RPSE-Gruppe erhöhen. Dies sei in Zeiten, in denen Modulknappheit für viele Solarunternehmen einen, wenn nicht den limitierenden Wachstumsfaktor darstellt, ein wichtiger Wettbewerbsvorteil. Infolge der Übernahme habe das Management von RPSE die Planzahlen für 2006 hoch gesetzt. Anstatt 85 Mio. Euro Umsatz würden nun 116 Mio. Euro für das kommende Jahr erwartet, das EBIT werde von 7,6 Mio. Euro auf 10,2 Mio. Euro angehoben.
Bei den Umsatzerlösen unterstelle man aufbauend auf die plausibel erscheinende Unternehmensprognose für 2006 deutlich abnehmende Wachstumsraten bis 2012. Die Nettorendite solle nicht mehr, wie in der Erststudie der Experten aus Juni 2005 angenommen, jährlich leicht sinken, sondern werde auf dem Niveau von 2006 fortgeschrieben. Damit würden sie unterstellen, dass RPSE die jährlichen Margenverluste aufgrund der degressiven Gestaltung der Einspeisevergütung durch günstige Einkaufsbedingungen bei Prim Sola werde kompensieren können.
Ab 2013 setze man weiterhin eine konstante Unternehmensentwicklung mit einer jährlichen Ertragssteigerung von 2 Prozent (ewiges Wachstum) an, den Diskontierungszins belasse man bei 10,2 Prozent. Auf Basis dieser Annnahmen ergebe sich ein Ertragswert von 26,40 Euro je Aktie. Das entspreche einem Aufwärtspotenzial von über 60 Prozent gegenüber dem aktuellen Kursniveau. Auch das KGV indiziere mit einem Wert von 12,9 auf Basis des Jahres 2006 eine mit Blick auf die zu erwartende Gewinndynamik moderate Bewertung.
Da sich auch die strategische Positionierung von RPSE, insbesondere in punkto Versorgungssicherheit, nochmals verbessert hat, belassen die Experten von "Performaxx" ihr Anlageurteil für die Aktie von Reinecke + Pohl Sun Energy bei "kaufen".
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