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Reinecke + Pohl Outperformer
29.08.2005
SES Research
Oliver Drebing, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von Reinecke + Pohl Sun Energy (ISIN DE0005250708 / WKN 525070) weiterhin mit "Outperformer".
Der veröffentlichte Zwischenbericht zum 1. Halbjahr 2005 bestätige die bereits am 22. Juli genannten Eckdaten (Umsatz: 11,3 Mio. EUR, EBIT: 1,1 Mio. EUR). Das Bilanzbild des Unternehmens sei sehr solide. Die Aktiva würden dominiert durch den Firmenwert der Reinecke + Pohl Solare Energien GmbH und der Nastro-Umwelttechnik (Einbringung zum 07. April bzw. zum 23. Mai 2005) sowie durch einen überproportional hohen Forderungsbestand. Letzteres sei auf den bislang sehr kurzen Zeitraum der operativen Tätigkeit zurückzuführen. Die Eigenkapitalquote betrage 41,6%.
Reinecke + Pohl Sun Energy habe am 26. August des Weiteren bekannt gegeben, dass die im Februar vereinbarte Einbringung von Projektverträgen der Meridian-Gruppe nicht vollzogen werde. Auf den über die Meridian GmbH gesicherten Flächenstandorten habe Reinecke + Pohl ursprünglich die Errichtung von Photovoltaik-Anlagen mit 20 MWp vornehmen wollen. Mit dem Verzicht entfalle nunmehr auch die vorgesehene Ausgabe von 500.000 Aktien.
Die Absage der Transaktion sei für die Analysten von SES Research eine unerwartete Neuigkeit. Im Frühjahr hätten die von Meridian gesicherten Flächen noch eine tragende Säule der Jahresplanung von Reinecke + Pohl gebildet. Der Unternehmensfokus sollte dabei auf der Projektierung von Großanlagen mit über 100 kWp liegen, mit internationalen Kapitalanlegern als deren Betreibern und als Pächtern der entwickelten Flächen.
Inzwischen jedoch verfüge Reinecke + Pohl aufgrund der Übernahmen von Nastro Umwelttechnik und von Maaß Regenerative Energien im operativen Geschäft über eine hohe Marktpräsenz, mit der die Gewinnung von Projektflächen aktuell geradezu ein Selbstläufer sei. Die Nachfrage von Landwirten und Mittelständlern, die selbst Eigentümer und Betreiber von Photovoltaik-Anlagen sein möchten, sei gegenwärtig gigantisch. Sie führe Reinecke + Pohl Geschäft zu, das derzeit höhere Margen verspreche als die Errichtung von Großkraftwerken (über 100 kWp) für reine Kapitalanleger. Die Sicherung geeigneter Flächen für reine Kapitalanleger, wie sie über die Projektpipeline der Meridian geplant gewesen sei, sei für Reinecke + Pohl zumindest in der jetzigen Phase von nur untergeordneter Bedeutung.
Tatsächlich gelte die Guidance für 2005 und 2006 nach Verzicht auf die Meridian Transaktion ohne Abstriche fort. Der Unternehmenswert der Reinecke + Pohl Sun Energy sei vor dem Hintergrund höherer Margen sogar tendenziell höher einzuschätzen als unter den bisherigen Prämissen. Bezogen auf den Wert der Aktie sei die ausbleibende Verwässerung vorteilhaft. Unter Einrechnung der Maaß-Transaktion werde die Aktienanzahl 3,9 Mio. Stück betragen.
Reinecke + Pohl habe im Zusammenhang mit der vergangene Woche verkündeten Übernahme der Maaß Regenerative Energien für 2006 das Umsatzziel auf 116 Mio. EUR und das Plan-EBIT auf 7,6 Mio. EUR angehoben. Die Prognosen der Analysten von SES Research, die für Reinecke + Pohl Sun Energy von einem Umsatzvolumen 2006 von 84,9 Mio. EUR und einem EBIT von 7,5 Mio. EUR ausgegangen seien, würden überarbeitet. Die Analysten würden direkte Gespräche mit dem Management der Maaß Regenerative Energien führen. Auf Basis ihres Kenntnisstands würden die Analysten des SES Research die Unternehmensplanzahlen für plausibel halten.
Sollte sich in den Gesprächen der bisherige Eindruck der Analysten von SES Research bestätigen, werden sie ihren fairen Wert von bisher 15,80 EUR anheben und ihr auf "Outperformer" lautendes Anlageurteil für die Aktie von Reinecke + Pohl Sun Energy bekräftigen.
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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