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JENOPTIK halten
15.11.2006
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, bewertet die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107 / WKN 622910) unverändert mit dem Rating "halten".
Zwar würden die von JENOPTIK berichteten Erlöse die Prognose der Analysten deutlich überschreiten, dennoch lägen die Ergebniskennziffern unter den Erwartungen. Der Auftragseingang habe mit rund 103 Mio. Euro in line gelegen. Für die schwächere Ergebnisentwicklung seien in erster Linie Aufwendungen aus der Erstkonsolidierung von projektbezogenen Forschungs- und Entwicklungsgesellschaften sowie höhere F&E-Ausgaben im Segment Laser+Optik verantwortlich. Auf Nettoebene habe die Verbuchung latenter Steuern zu einem Unterschreiten der Erwartung geführt. Insgesamt würden im laufenden Geschäftsjahr Aufwendungen aus der Ausweitung des Vertriebs in Nordamerika belasten.
Den Ausblick für das Gesamtjahr habe JENOPTIK angehoben. Nachdem zuvor Erlöse in einer Spanne von 420 - 450 Mio. Euro erwartet worden seien, würden nun Umsätze von mehr als 450 Mio. Euro in Aussicht gestellt. Mit der Erstkonsolidierung der übernommenen französischen ETAMIC (Umsatzbeitrag Q4 rund 6 Mio. Euro) würden die Analysten insgesamt Erlöse von knapp 466 Mio. Euro erwarten.
Das EBIT vor Holdingkosten solle dabei zwischen 38 und 44 Mio. Euro betragen. Damit sei die ursprünglich genannte Spanne beibehalten und nicht den höheren Erlösen angepasst worden. Dies reflektiere die bereits erhöhten Aufwendungen für F&E in 2006. Die Analysten würden davon ausgehen, dass JENOPTIK das obere Ende der Range erreichen werde und würden somit unter Berücksichtigung der Holdingkosten an ihrer EBIT-Prognose von rund 39 Mio. Euro festhalten.
In 2007 werde das anhaltende starke Wachstum in den Bereichen Laser+Optik sowie Sensoren und die Vollkonsolidierung von ETAMIC (Gesamtjahresumsatz knapp 30 Mio. Euro) zu einem Wachstum auf Umsätze von deutlich über 500 Mio. Euro führen. Zusätzliche Akquisitionen kämen hier on top. Mit steigender Erlösbasis sollte JENOPTIK aufgrund einer Fixkostendegression (v. a. Holdingkosten) in der Lage sein, über sukzessiv steigende Ergebnismargen zu berichten.
Von erheblicher Bedeutung sei in den kommenden Jahren die Reduzierung der Nettoverschuldung. Diese habe gegen Ende September bei rund 200 Mio. Euro im Vergleich zu einer Marktkapitalisierung von rund 360 Mio. Euro gelegen. Ein wesentlicher Teil der Verbindlichkeiten werde durch die Tilgung der Hochzinsanleihe gegen Ende des kommenden Jahres durch den Kaufpreis für Clean Systems reduziert. Damit sei eine spürbare Entlastung der deutlich negativen Zinsposition erstmals in 2008 möglich.
Ihr Kursziel von 8,50 Euro auf Basis eines DCF-Modells würden die Analysten von SES Research unverändert beibehalten. Darüber hinaus gehenden Spielraum könne man derzeit nicht erkennen. Auch mit einem EV/EBIT-Multiplikator von gut 11 für 2007 seien die Wachstumsperspektiven aus der Sicht der Analysten bereits angemessen bezahlt.
Vor diesem Hintergrund lautet die Einschätzung der Analysten von SES Research weiter "halten" für die JENOPTIK-Aktie. (15.11.2006/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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