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Kontron kaufen
27.10.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, empfiehlt die Kontron-Aktie (ISIN DE0006053952 / WKN 605395) unverändert zu kaufen.
Kontron habe den Erwartungen entsprechende Q3-Zahlen vorgelegt. Der Ausblick für 2008 sei bestätigt worden.
Rein operativ würden sich positive Effekte aus dem Profit Improvement-Programm bemerkbar machen. Infolge reduzierter Produktionskosten sei die Bruttomarge um gut einen Prozentpunkt gegenüber dem 1. und dem 2. Quartal gestiegen. Der Ergebnisrückgang gegenüber dem Vorjahresquartal resultiere aus einem Buchgewinn, der mit dem Verkauf einer Tochtergesellschaft im vergangenen Jahr erzielt worden sei.
Für die kommenden Jahre seien die Prognosen angepasst worden. Nach ersten Indikationen erwarte Kontron, auch in einem sehr schwierigen Umfeld in 2009 organisch positive Wachstumsraten aufweisen zu können. Dies speise sich aus den stark gestiegenen Design Wins (Entwicklungsaufträge) der vergangenen Jahre. In dieses Bild passe das im 3. Quartal verzeichnete Rekordvolumen an neuen Design Wins in Höhe von EUR 91 Mio. (nach EUR 73 bis 76 Mio. in Q3 07 und Q1/Q2 08).
Positiv entwickeln dürfte sich die Nachfrage insbesondere in den Segmenten Energy, Government und Transportation. Trotz dieser guten Vorgaben werde in den Erwartungen ein organischer Umsatzrückgang um gut 2% antizipiert. Das Umsatzwachstum speise sich somit alleinig aus der Konsolidierung des vor kurzem von Intel übernommenen Rack Mount Server-Geschäfts (+EUR 23 Mio.) sowie durch die Abwertung des EUR gegenüber dem USD (+EUR 20 Mio. auf Basis USD 1,35).
Mit einem Voranschreiten des Profit Improvement-Programms sollte Kontron die Ergebnissituation weiterhin verbessern können. Eine wesentliche Komponente sei die Einkaufskooperation mit Quanta. Über das gemeinsame Joint Venture werde ein zunehmender Teil der Einkäufe (A-Teile) abgewickelt, was über die kommenden Jahre den Materialaufwand um rund einen bis zwei Prozentpunkte reduziere. Weitere positive Effekte würden aus verringerten Produktionskosten (verstärkte Produktion in Asien), G&A-Aufwendungen und F&E-Aufwendungen stammen.
Auf Ergebnisbasis sei Kontron gegen Auf- und Abwertungen des USD durch einen 100%-igen Natural Hedge weitgehend immun. Da Kontron rund 50% der Erlöse in USD erziele, führe die jüngste Abwertung des EUR zwar zu deutlich positiven Umsatz-Effekten, verwässere jedoch gleichzeitig die EBIT-Marge um rund einen halben Prozentpunkt. Somit dürfte sich die Erhöhung der Ergebnisqualität in höherem Maße wieder ab 2010 zeigen.
Sollte Kontron ein organisches Wachstum in 2009 realisieren können, bestehe Spielraum zum Übertreffen der Ergebnisprognose. Generell profitiere Kontron vom steigenden Kostendruck, da in konjunkturell schwächeren Phasen dieser einen verstärkten Trend zum Outsourcing an Unternehmen wie Kontron einleite. In den kommenden Monaten könnten sich für Kontron weitere Opportunitäten für Übernahmen ergeben. Kontron führe nur Akquisitionen durch, die einen ROI von 20-30% erlauben würden. Die exzellente Bilanzqualität mit einer Nettocash-Position von EUR 40 Mio. zum Ende des 3. Quartals biete Kontron ausreichend Spielraum für solche Übernahmen. Da bei den letzten Akquisitionen regelmäßig ein Badwill realisiert worden sei, bestünden keine Risiken hinsichtlich einer Abwertung des bilanziellen Goodwills (ca. EUR 80 Mio., 20% der Bilanzsumme).
Eine erhöhte Steuerquote führe zu leicht rückläufigen EPS im kommenden Jahr, die in einem KGV 2009 von knapp 8 resultieren würden. Dies liege am unteren Rand von Kontrons historischen Multiplikatoren. Auf Basis eines DCF-Modells laute das Kursziel EUR 12 (vorher: EUR 16).
Das "kaufen"-Rating der Analysten von SES Research für die Kontron-Aktie wird beibehalten. (Analyse vom 27.10.2008) (27.10.2008/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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