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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 23,30 € |
23,45 € |
-0,15 € |
-0,64 % |
24.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0005545503 |
554550 |
- € |
- € |
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Drillisch Aufstockung der freenet-Beteiligung
05.05.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von Drillisch (ISIN DE0005545503 / WKN 554550) von "kaufen" auf "halten" herab.
Drillisch habe gestern bekannt gegeben, für EUR 58 Mio. bzw. für EUR 8,60 pro Aktie ein freenet (ISIN DE000A0Z2ZZ5 / WKN A0Z2ZZ)-Aktienpaket in Höhe von 5% (6,44 Mio. Aktien) erworben zu haben. Insgesamt halte Drillisch 20,3% der ausstehenden freenet-Aktien. Das Paket sei zu 100% mit Fremdkapital finanziert worden.
Der Hintergrund der Aufstockung der Anteile an freenet dürfte strategisch motiviert sein. Das Drillisch-Management könnte versuchen, auf der anstehenden Hauptversammlung Einfluss auf die Zusammensetzung des freenet-Aufsichtsrats zu nehmen. Über den Aufsichtsrat könnte versucht werden, Einfluss auf die Strategie des freenet-Managements zu nehmen: Erhöhung der Dividende, Erschließung neuer, internetbasierter Vertriebskanäle, etc.
Mittel- bis langfristig dürfte Drillisch die Chancen prüfen, eine Verschmelzung mit freenet umzusetzen. Ein Zusammengehen beider Unternehmen hätte erhebliches Synergiepotenzial zur Folge. Jedoch sei damit zu rechnen, dass Betriebsrat und Mitarbeiter bei freenet Opposition gegen eine Verschmelzung beziehen würden.
Durch den Erwerb des Aktienpakets erhöhe sich die Nettoverschuldung auf ca. EUR 80 Mio. bzw. einer Nettoverschuldung zu EBITDA von 1,5.
Das neue Kursziel von EUR 8,50 basiere auf folgendem SotP-Ansatz: Das operative Geschäft (Warburg Research-Erwartung: EBITDA 2012e: EUR 55 Mio.) werde mit einem EV/EBITDA-Multiplikator von 5,0 bewertet. Entsprechend ergebe sich ein fairer EV für das operative Geschäft von EUR 275 Mio. Für die freenet-Beteiligung werde ein Wertansatz pro freenet-Aktie von EUR 10 berücksichtigt. Entsprechend ergebe sich bei ca. 25,8 Mio. freenet-Aktien ein fairer Wert für das Aktienpaket von ca. EUR 250 Mio. Nach der Transaktion liege die Nettoverschuldung bei ca. EUR 29 Mio.
Auf Basis dieser drei Annahmen ergebe sich ein fairer Marktwert von EUR 453 Mio. bzw. EUR 8,50 (alt: EUR 7,80) pro Aktie. Die Erhöhung des Kursziels basiere allein darauf, dass Drillisch fremdfinanzierte freenet-Aktien zu EUR 8,60 erworben habe und in der Bewertung EUR 10 (Kursziel für freenet: EUR 10,40) berücksichtigt würden. Zusätzlich habe Drillisch bereits vor der Transaktion 19,25 Mio. freenet-Aktien gehabt und nicht wie angenommen 15,9 Mio. Der Werteffekt aus den zusätzlichen freenet-Aktien summiere sich insgesamt auf EUR 38 Mio.
Das Kursziel werde von EUR 7,80 auf EUR 8,50 erhöht. Das Upside liege damit bei 13%.
Vor dem Hintergrund, dass sich das Upside nahezu nur über die freenet-Aktien ergibt und nicht klar ist, ob Drillisch werterhöhend bei freenet Einfluss nehmen kann, wird das Rating von "kaufen" auf "halten" geändert, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 04.05.2011) (05.05.2011/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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