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Veränderung |
Datum/Zeit |
| 167,60 € |
167,40 € |
+0,20 € |
+0,12 % |
24.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0006916604 |
691660 |
- € |
- € |
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Pfeiffer Vakuum-Aktie: 20% EBIT-Marge bis 2014
30.03.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Gordon Schönell, stuft die Aktie von Pfeiffer Vakuum (ISIN DE0006916604 / WKN 691660) nach wie vor mit "verkaufen" ein.
Pfeiffer Vacuum habe gestern den Geschäftsbericht für 2011 vorgelegt. Die Gesellschaft habe allerdings bereits vor rund vier Wochen vorläufige Zahlen vorgelegt. Zur Erinnerung: die deutlichen Umsatzsteigerungen würden aus der Akquisition von Adixen resultieren. Adixen habe in 2011 einen Umsatz von rund 280 Mio. EUR erzielt. Pfeiffer Vacuum (ohne Adixen) habe um rund 10% zulegen können. Würden die Analysten davon ausgehen, dass Pfeiffer Vacuum (ohne Adixen) die EBIT-Marge aus 2010 zumindest habe halten können, so errechne sich daraus eine EBIT-Marge für Adixen von rund 6% (vor PPA in Höhe von 13,3 Mio. EUR).
Neu sei der Dividendenvorschlag von 3,15 EUR gewesen, was einer Ausschüttungsquote von 75% des Jahresüberschusses nach Purchase Price Allocation entspreche. Stark sei in 2011 - insbesondere in Q4 - der Free Cash-Flow ausgefallen. Im Gesamtjahr sei sich dieser auf 59 Mio. EUR belaufen. Im Q4 habe dieser ein Niveau von rund 41 Mio. EUR erreicht.
Interessanter als die Vergangenheit sei die Zukunft. Das Management habe erstmals genauere Angaben zur möglichen EBIT-Margen-Entwicklung in den nächsten Jahren gemacht. Unter der Voraussetzung, dass der Umsatz zwischen 470 und 520 Mio. EUR liege, solle bis 2014 eine EBIT-Marge von 20% erreicht werden (inkl. PPA von etwa 7,0 Mio. EUR). Die Treiber dafür seien geringere PPA-Effekte (+1 PP), die Prozessverbesserungen (+4 PP) und die Optimierungen im Vertrieb (+3 PP).
Die Verbesserungen der EBIT-Marge sollten sich gleichmäßig auf die kommenden Jahre verteilen. Für das laufende Geschäftsjahr werde eine EBIT-Marge von rund 14,5% angestrebt. Auch wenn in 2012 ein Umsatzrückgang seitens des Managements nicht ausgeschlossen werden könne, so sei man vor allem für den Halbleitermarkt mittel- bis langfristig sehr optimistisch und verweise auf die stark steigende Nachfrage nach Smartphones und Tablets.
Die Integration von Adixen sei in 2011 erfolgreich durchgeführt worden. Alle wesentlichen Projekte seien abgeschlossen worden, ohne dass es größere Belastungen für den Konzern gegeben habe. Jetzt gelte es vor allem, die Synergien im Vertrieb der Produkte zu nutzen und die Margen wieder zu verbessern. Die Rahmenbedingungen für den Konzern seien dabei nach Erachten der Analysten gut. Die Visibilität sei allerdings begrenzt. Der Auftragsbestand habe eine Reichweite von nur zwei Monaten. Die Halbleiterindustrie sei sehr zyklisch.
Aufgrund der hohen Bewertung der Pfeiffer Vakuum-Aktie bestätigen die Analysten vom Bankhaus Lampe allerdings ihre Anlageempfehlung "verkaufen". Die Aktie werde auf Basis ihrer Schätzungen für 2012 mit einem KGV von 19x bzw. 17x (ohne PPA-Effekte) bewertet. Das Kursziel werde unverändert bei 70 EUR gesehen. (Analyse vom 30.03.2012) (30.03.2012/ac/a/t)
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