Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, bewertet die Aktie von TAG Tegernsee (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) unverändert mit "kaufen".

In den letzten Monaten habe sich die TAG-Aktie dem insbesondere für Immobilienaktien schwachen Marktumfeld nicht entziehen können und sei deutlich unter ihren NAV gefallen. Fundamentale Gründe gebe es dafür nicht. Die Equity Story sei voll intakt und auf operativer Ebene gebe es keine Probleme. Seit der Ersteinschätzung der Analysten in 2006 habe das Unternehmen ihre Erwartungen stets erfüllt. So hätten die Jahreszahlen für 2006 die Schätzungen der Analysten getroffen. Der NAV habe vom 3. Quartal zum Ende 2006 von EUR 10,22 auf EUR 11,00 je Aktie gesteigert werden können. Der Bestandsaufbau verlaufe planmäßig. Wie der Kauf des hochwertigen Siemens-Gewerbeportfolios belege, sei zu einem Mietmultiplikator von 14 wertschöpfend investiert worden. Die anhaltend positive Wertentwicklung des Immobilienportfolios basiere auf der hohen Unternehmensqualität.

Die Wettbewerbsqualität der TAG zeichne sich nach wie vor wie folgt aus: Attraktives Immobilienportfolio in Ballungsräumen mit einer Leerstandsquote von nur rd. 2%. Über die Kernkompetenz Bestandsentwicklung nachhaltige Wertsteigerung des Portfolios. Mit der Buy, Build und Hold-Strategie sei die TAG als Bestandshalter nahezu unabhängig von Immobilienverkäufen, deren Preise dem Zyklus des Immobilienmarktes unterliegen würden. Als eines der ersten Unternehmen profitiere TAG mit dem Pre-REIT-Status beim Immobilienerwerb von der Exit Tax wie der Kauf des Siemensportfolios zeige. Das herausragende Kontaktnetzwerk erlaube günstige Immobilienakquisitionen außerhalb von preistreibenden Bieterverfahren.

Das Immobilienvermögen von EUR 563 Mio. per März 2007 unterteile sich in ca. 45% Wohnimmobilien und 50% Gewerbeimmobilien. Rund 5% seien Entwicklungsgrundstücke. Die Immobilien würden sich zu über 80% in den Metropolregionen Hamburg, Berlin, München und dem Rhein-Main-Gebiet befinden. Mit den jüngsten Immobilienakquisitionen insbesondere des Siemens-Gewerbeportfolios für EUR 180 Mio. erhöhe sich der Immobilienbestand auf knapp EUR 800 Mio. Bei der Preisbildung habe TAG als eines der ersten Unternehmen von den Vorteilen des Pre-REIT-Status profitieren können. Die TAG-Bilanz sei absolut solide. Das immaterielle Vermögen sei vernachlässigbar gering. Die bestehenden Wertsteigerungspotenziale der Immobilien seien die Basis für eine anhaltend positive Wertentwicklung des Immobilienportfolios. Die Finanzierungssituation sei auch bei einem weiteren Zinsanstieg stabil.

Die NAV-Schätzung der Analysten für 2007 und 2008 unterstreiche die extreme Unterbewertung der TAG-Aktie. Im laufenden Jahr sei von einer Wertsteigerung von EUR 34 Mio. auszugehen, die sich aus der Bestandsentwicklung, Mietsteigerungen, günstige Immobilienakquisitionen wie z.B. dem Siemensportfolio und der anhaltend positiven Marktpreisentwicklung des Bestandsportfolios ergebe (Tabelle Wertsteigerung). Daraus leite sich ein NAV von EUR 12,04 je Aktie für Ende 2007 und EUR 13,27 für Ende 2008 ab. Derzeit notiere TAG mit einem Abschlag von rd. 40% zum NAV von EUR 13,27 per Ende 2008. Sogar der Eigenkapitalbuchwert von EUR 8,92 je Aktie liege über dem derzeitigen Kurs. Auch wenn bei der Peer-Group derzeit kein Aufschlag mehr auf den NAV bezahlt werde, rechtfertige dies nicht die aktuellen Abschläge bei der TAG.

In der jüngsten Vergangenheit habe das Management bei Kursen um EUR 9,00 TAG-Aktien erworben, was zur operativen Entwicklung des Unternehmens passe. Der kurzfristige Newsflow sollte positiv sein. Die Analysten würden ein sehr gutes Q2-Ergebnis erwarten, dass aufgrund gestiegener Mieteinnahmen und realisierter Wertsteigerungen eine deutliche Steigerung gegenüber dem Vorjahresquartal zeigen werde.

Auf Basis des zu erwartenden NAV für 2008 laute das Kursziel der Analysten weiterhin EUR 13,00. Mit Blick auf das hochwertige Portfolio, die günstigen Immobilienakquisitionen zu Anfangsrenditen von 6-7% und dem Bewertungsabschlag zum NAV habe die Aktie ein herausragendes Chance-Risikoprofil. TAG sei auf dem aktuellen Kursniveau ein klarer Übernahmekandidat.

Die Analysten von SES Research bekräftigen ihre Kaufempfehlung für die TAG Tegernsee-Aktie mit einem Upsidepotenzial von rd. 50%. (Analyse vom 10.08.2007) (10.08.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.