Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Drillisch-Aktie (ISIN DE0005545503/ WKN 554550) unverändert mit "kaufen" ein.

Drillisch habe heute die Zahlen für das zweite Quartal berichtet. Der Umsatz sei gegenüber dem Vorjahresquartal um 37% auf EUR 93 Mio. (SES Research e: EUR 95 Mio.) gestiegen. Hier gelte allerdings zu beachten, dass die zu Beginn des Jahres 2007 akquirierte Telco Services im zweiten Quartal mit knapp EUR 30 Mio. zum Umsatz beigetragen habe. Exklusive Telco Services hätte sich ein Umsatzrückgang von knapp 6% auf EUR 63 Mio. ergeben.

Drillisch habe das EBITDA gegenüber dem Vorjahresquartal um 36% auf EUR 9,5 Mio. steigern können. Telco Services sollte hierzu ca. EUR 3 Mio. beigetragen haben. Entsprechend sei das EBITDA in Q2/07 im Vergleich zum Vorjahresquartal rein organisch stabil geblieben.

Im Vergleich zum Q1/07 habe sich der Kundenstamm kaum verändert (+5 Tsd.) und per 30.06.2007 bei 2,076 Mio. Teilnehmern gelegen. Dabei habe sich der Postpaid-Kundenstamm um 7 Tsd. Teilnehmer auf 835 Tsd. verringert und der Prepaid-Kundenstamm sei entsprechend um 12 Tsd. Auf 1,24 Mio. gestiegen. Die für SES Research entscheidende Frage sei, wie sich der Discount-Bereich entwickelt habe. Drillisch gewinne Discount-Kunden über einen eigenen, direkten Internet-Vertriebskanal als Postpaid-Kunden sowie über den Kooperationspartner Penny/Ja-Mobil im Prepaid-Bereich. Per Ende 2006 habe Drillisch gemäß eigenen Angaben ca. 300 Tsd. Discount-Kunden gehabt.

SES Research gehe davon aus, dass im ersten Halbjahr 2007 über die verschiedenen Distributionskanäle ca. 155 Tsd. Discount-Kunden hinzugekommen seien und damit per Ende Q2/07 die Quote bei knapp 455 Tsd. Teilnehmern gelegen habe. Gemäß Drillisch sind die Kundenakquisitionskosten für klassische Vertragskunden in 2007 weiter angestiegen. SES Research schätze, dass die Kundenakquisitionskosten pro Teilnehmer im ersten Halbjahr in einer Bandbreite von EUR 250 bis EUR 400 gelegen haben dürften (abhängig vom jeweiligen Vertriebskanal und Vertrag). Drillisch sei der Strategie - keine überhöhten Kundenakquisitionskosten zu bezahlen - auch im ersten Halbjahr 2007 treu geblieben. Entsprechend würden derzeit Neukunden vorwiegend im Discount-Segment gewonnen.

Bei Betrachtung der Teilnehmerentwicklung sowie der rein organischen Entwicklung des Umsatzes könnte auf dem ersten Blick der Schluss gezogen werden, dass Drillisch von der Substanz zehre. Als eher kleiner Mobilfunk Service Provider auf dem deutschen Mobilfunkmarkt (Marktanteil Drillisch ca. 2,1%), der durch Sättigungstendenzen, hohe Wettbewerbsintensität sowie stetig steigende Kundenakquisitionskosten geprägt sei, bleibe für Drillisch als einzige strategische Alternative, sich in der Nische "Discount" zu positionieren.

Inzwischen liege auf Basis von SES Research-Schätzungen der Anteil der Discount-Kunden am Kundenstamm bei knapp 23%. In Q2/07 sollte der EBITDA-Beitrag des Discount-Geschäfts bei EUR 1,9 Mio. (SES Research-Annahme) bzw. bei knapp 20% am Konzern-EBITDA gelegen haben. Entsprechend komme SES Research zu dem Schluss, dass Drillisch nicht von der Substanz lebe, sondern konsequent die Discount-Strategie 2010 umsetze.

In den kommenden Quartalen werde sich entscheiden, ob Drillisch das Ziel, bis Ende 2010 über einen Discount-Kundenstamm von ca. 2 Mio. Nutzern zu verfügen, erfolgreich umgesetzt werden könne. Hierfür sei es aus Sicht von SES Research essenziell, neue, starke Distributionspartner für Discountprodukte zu gewinnen. SES Research erwarte bis Ende des Jahres hier entsprechenden Newsflow. Zudem stelle sich für Drillisch die Frage, ob die restriktive Marketingpolitik nicht aufgegeben werden sollte, um den Brand der Marke Simply zu erhöhen. Um im wettbewerbsintensiven Discount-Markt nachhaltig Neukunden zu gewinnen, seien neben starken Distributionskanälen auch ein starker Markenname wichtig.

Über die 10%-Beteiligung an freenet habe Drillisch eine Dividendenzahlung von insgesamt EUR 52 Mio. erhalten. Aus Sicht von SES Research könnte ein Teil der Mittel für Marketing verwendet werden, um den Brand im Discount-Segment weiter zu stärken oder die Neukundenakquise zu beschleunigen. Einen weiteren Ausbau des freenet-Anteils würde SES Research kritisch betrachten, da erstens Drillisch damit nicht die Chancen erhöhe, das Mobilfunkgeschäft von freenet erwerben zu können und zweitens freenet selbst sich in einer schwierigen Phase befinde (Wettbewerbsintensität DSL, wegbrechendes Schmalbandgeschäft, neue Strategie im Mobilfunk).

Auf Basis des DCF-Ansatzes ergebe sich ein Wert pro Aktie von EUR 9,70. Zudem verfüge Drillisch über eine Mehrerlösoption von derzeit knapp EUR 20 Mio. bzw. EUR 0,55 pro Aktie, falls VS GmbH ihr Drillisch-Aktienpaket von 13,2% veräußern sollte. Das Kursziel laute weiter EUR 10,20. Drillisch habe in den vergangenen Quartalen den Discount-Kundenstamm stetig ausbauen können. Im zweiten Halbjahr erwarte SES Research aufgrund von neuen Discount-Produkten einen verstärkten Ausbau des Kundenstamms. Zudem sollte der Newsflow positiv bleiben (neue Kooperationspartner für Discount-Produkte).

Die Analysten von SES Research empfehlen die Drillisch-Aktie weiter zum Kauf. (Analyse vom 15.08.07) (15.08.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.