Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, stuft die Aktie von TAG Tegernsee (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) unverändert mit "kaufen" ein.

Im Zuge der Subprimekrise und der damit einhergehenden großen Verunsicherung seien die deutschen Immobilienaktien in den letzten Monaten deutlich unter Druck geraten. Als langfristiger Bestandshalter und Bestandsentwickler habe die TAG zum 30.09.2007 über ein Immobilienportfolio von EUR 732 Mio. verfügt, wovon 45% auf Wohnimmobilien und 41% auf Gewerbeimmobilien entfallen seien. 14% seien Grundstücke zur Entwicklung. 90% der Wohn- und Gewerbeimmobilien würden sich in München, Berlin, Hamburg, dem Rhein-Main Gebiet und Leipzig befinden.

Die von TAG am 15.11.07 berichteten Q3-Zahlen hätten beim Umsatz im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen. Insbesondere die Erlöse aus der Baubetreuung und Hausverwaltung hätten sich mit EUR 9,5 Mio. (VJ EUR 1,4 Mio.) sehr erfreulich entwickelt. Das EBITDA habe vor allem durch geringere sonstige betriebliche Erträge leicht unter der Schätzung der Analysten gelegen. Im Rahmen der Bestandsentwicklung würden Bewertungserträge von EUR 4,4 Mio. (SESe EUR 2 Mio.) wovon EUR 3,2 Mio. auf Wohnimmobilien (vor allem aus Sanierung Bärenparksiedlung in Berlin) und EUR 1,2 Mio. auf Gewerbeimmobilien entfallen.

Trotz des höheren EBIT habe das Nettoergebnis durch höher als erwartete Minorities und leicht über den Erwartungen der Analysten liegende Zinsaufwendungen nur ihrer Erwartung entsprochen. Auf 9-Monatssicht habe TAG die rückläufigen Umsätze aus Immobilienverkäufen durch höhere Mieterträge und deutlich gestiegene Erträge aus der Baubetreuung und Immobilienverwaltung kompensieren können. Sämtliche Ergebnismargen seien gegenüber dem Vorjahr gesteigert worden. TAG sollte auch im 4. Quartal durch die aktive Bestandsentwicklung den Wert ihres Immobilienportfolios weiter steigern. Im Rahmen der Q3-Zahlen habe TAG die EBIT-Guidance von EUR 31 Mio. für 2007 unter der Voraussetzung bestätigt, dass Verkaufsverhandlungen wie geplant abgeschlossen werden könnten.

Folgende Punkte würden verdeutlichen wie günstig die TAG-Aktie derzeit bewertet sei: Die Aktie notiere rd. 15% unter ihrem Eigenkapitalbuchwert von EUR 9,10. Die Aktie werde mit einem Abschlag von über 30% zum erwarteten NAV von EUR 12,- je Aktie per Ende 2007 gehandelt und das Management steigere den NAV kontinuierlich.

Verdeckt werde dies beim Blick auf die Quartalszahlen die jedoch keine Bewertungsbasis darstellen könnten, weil die operative Leistung in der NAV-Entwicklung sichtbar werde und sich nur ansatzweise durch die geringen Immobilienverkäufe in der GuV niederschlage. Dementsprechend sei der NAV für einen Immobilienbestandshalter der entscheidende Bewertungsmaßstab.

Der enorme Abschlag zum NAV sei vor allem auf das aktuell sehr negative Sentiment für Immobilienaktien zurückzuführen. Rational lasse er sich nicht erklären. Da das TAG-Portfolio qualitativ höherwertig sei als das vieler Peer Group Unternehmen und von einer nachhaltig positiven NAV-Entwicklung auszugehen sei, würden die Analysten eine Bewertung zum von ihnen erwarteten NAV von EUR 12,- per Ende 2007 für gerechtfertigt halten. Eine Prämie auf den NAV sei jedoch im aktuellen Marktumfeld nicht mehr zu rechtfertigen. Das extrem niedrige Kursniveau biete die Chance sich deutlich unter Marktwert an einem gut gemanagten, diversifizierten Immobilienportfolio in aussichtsreichen Metropolregionen zu beteiligen. Zudem weise das substanziell hochwertige Portfolio ein nachhaltiges Wertsteigerungspotenzial auf. Insbesondere durch den Abschlag sogar zum Eigenkapitalbuchwert sei das Chance/Risikoprofil sehr attraktiv.

Die Analysten von SES Research behalten das Rating für Aktie von TAG Tegernsee mit "kaufen" bei und sehen das Kursziel bei 12 EUR (alt 13 EUR). (Analyse vom 16.11.2007) (16.11.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.