Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, bewertet die LPKF Laser-Aktie (ISIN DE0006450000/ WKN 645000) weiterhin mit "kaufen".

Die von LPKF für das 3. Quartal berichteten Umsatz- und Ertragsgrößen würden hinter der Erwartung der Analysten zurückbleiben. Auf Basis des Nettoergebnisses habe LPKF von einer geringen Steuerquote von lediglich 10% im 3. Quartal profitiert.

Die schon in der ersten Jahreshälfte durch eine restriktive Einfuhrpolitik aufgetretenen Lieferprobleme nach China scheinen auch im dritten Quartal noch zu Lieferverzögerungen geführt zu haben, so die Analysten von SES Research. Dies zeige sich auch in einem auf EUR 9,9 Mio. angestiegenen Auftragsbestand. Zum Jahresbeginn habe der Auftragsbestand bei rund EUR 6,1 Mio. gelegen. Der Auftragseingang habe in den ersten neun Monaten um rund 15% gesteigert werden können. Aufgrund des schwachen Quartals habe LPKF die Jahresprognose auf einen Umsatz in Höhe von EUR 42 Mio. (vorher EUR 45 Mio.) reduziert.

Neben der Guidance für das laufende Jahr habe LPKF die Wachstumserwartungen für die kommenden Jahre konkretisiert. Bis 2010 werde eine Umsatzsteigerung auf EUR 68 Mio. erwartet, was einer CAGR von gut 17% entspreche. Aus dem Kerngeschäft der Lasersysteme (Stencil-Laser, Leiterplattenbearbeitung) sowie Rapid Prototyping erwarte LPKF nur geringes Wachstum.

Diese konservative Einschätzung dürfte zu einem großen Teil auf die Entwicklung des USD zurückzuführen sein. Wesentliche Wettbewerber würden aus dem asiatischen oder dem USD-Raum stammen.

Wachstumstreiber seien damit im Wesentlichen die Segmente 3DMID, Laserstrahl-Kunststoffschweißen sowie die neu entwickelten Laser zur Strukturierung von Dünnschicht-Solarzellen.

Im Bereich 3D-MID würden elektrische Schaltungen direkt auf einem Trägermaterial aus Kunststoff realisiert. Eine bereits erschlossene Massenanwendung seien Antennen für Mobiltelefone. Heute finde sich die Technologie erst in weltweit ca. 1% der produzierten Mobiltelefone wieder. Aufgrund der Vorteile der sich direkt auf dem inneren Gehäuse befindlichen Antenne sei eine signifikante Ausweitung des Marktanteils möglich. LPKF erwarte ein durchschnittliches Umsatzwachstum in diesem Segment um rund 25% ausgehend von Erlösen in Höhe von EUR 6 Mio. in 2007. Damit übertreffe LPKF bereits im laufenden Jahr die initiale Erwartung der Analysten von EUR 4 Mio.

Ein hohes Nachfragemomentum dürfte den Solar-Lasersystemen gegenüberstehen. Die erste Anlage sei hier im Juli beim Kunden installiert und in Betrieb genommen worden. Im laufenden Jahr generiere der Bereich bereits Erlöse in Höhe von EUR 2 Mio. Man gehe davon aus, dass diese in 2008 auf ca. EUR 3,5 Mio. gesteigert werden könnten. LPKF strebe für diesen Bereich ein durchschnittliches Wachstum von mehr als 50% an. Die anhaltend hohe Nachfrage aus dem Solarsegment stütze diese Erwartung.

Die Analysten von SES Research würden davon ausgehen, dass LPKF den Umsatzanteil dieser neuen Produkte von rund 26% in 2007 auf über 35% in 2009 steigern könne. LPKF selbst strebe die Erhöhung auf über 50% bis 2010 an.

Im laufenden Jahr profitiere LPKF in höherem Maße von der Aktivierung von Entwicklungskosten, die insbesondere auf die Produkte Solar-Laser, 3D-MID sowie Laserstrahl-Kunststoffschweißen anfallen dürften. Innerhalb der ersten neun Monate seien Eigenleistungen in Höhe von EUR 1,9 Mio. aktiviert worden. Die hierauf entfallenden Abschreibungen sollten bei Gesamtabschreibungen (inkl. Abschreibungen auf Sachanlagen) in Höhe von EUR 1,6 Mio. (Q1 bis Q3) derzeit noch deutlich hinter diesem Wert zurückbleiben und erst in den kommenden Quartalen signifikanter ansteigen.

Dies erkläre die für das laufende Jahr noch erwartete EBIT-Marge von 15,6%. Für das kommende Jahr 2008 habe man eine weitaus geringere Aktivierung unterstellt, was zu einer EBIT-Marge von gut 13% führe. Erst mit einem weiteren Umsatzanstieg führe der operative Leverage wieder zu einer Erhöhung der Ergebnisqualität auf knapp 15% in 2009. Wenn LPKF die eigenen Ziele erfüllen könne, bestehe Potenzial, die Umsatz- und Ergebnisprognosen der Analysten zu übertreffen. Mit der Reduzierung der Prognosen würden die Analysten ihr Kursziel leicht auf EUR 6,50 von EUR 6,70 verringern.

Das Rating der Analysten von SES Research für die LPKF Laser-Aktie lautet unverändert "kaufen". (Analyse vom 22.11.2007) (22.11.2007/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.