Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von Capital Stage (ISIN DE0006095003/ WKN 609500) weiterhin mit "kaufen" ein.

Die seit November 2006 im Beteiligungsportfolio der Capital Stage (CS) befindliche ANTEC Solar Energy International AG habe einen Antrag zur Eröffnung des Insolvenzverfahrens gestellt. Derzeit werde an einem Fortführungskonzept gearbeitet. Auch die mit 30% an der ANTEC beteiligte Ecovest AG habe Anfang des Jahres Insolvenz angemeldet.

Zum 31.12.2006 sei die Beteiligung, an der CS seinerzeit 21,2% besessen habe mit EUR 2,5 Mio. in der Bilanz angesetzt worden. Im September 2007 sei eine Sach- und Barkapitalerhöhung um insgesamt EUR 3 Mio. erfolgt (Einlage CS rd. EUR 0,5 Mio.) nach der sich der Anteil von CS auf 23,6% erhöht habe. Der Wertberichtigungsbedarf für CS dürfte sich auf insgesamt rd. EUR 3 Mio. belaufen. Am NAV von mindestens EUR 50 Mio. hätte die Wertberichtigung einen Anteil von rund 6%. Auf Basis der Bilanz vom 31.12.2006 würde sich dadurch der NAV von EUR 2,10 auf EUR rd. 2,- je Aktie reduzieren.

Die Voraussetzungen beim Solarmodulproduzenten Inventux (CS-Anteil 39%) seien im Gegensatz zu ANTEC völlig unterschiedlich. Dem CS-Management zufolge verlaufe bei Inventux der Aufbau der 33 MW-Dünnschichtfertigungslinie in Berlin planmäßig. Ab Herbst 2008 solle die industrielle Produktion der Solarmodule beginnen. Die gute Perspektive der Inventux sei insbesondere zurückzuführen auf den starken Partner Oerlikon, der für den Referenzkunden Inventux eine der ersten Produktionsanlagen für mikromorphe Tandemzellen errichte, das erfahrene Managementteam, die zukunftsweisende Technologie mit Wirkungsgraden von über 10% und den hohen Anteil öffentlicher Fördermittel.

Deshalb würden die Analysten das Wertsteigerungspotenzial der Inventux-Beteiligung insbesondere mit Blick auf den geplanten Kapazitätsausbau auf 100 MW möglicherweise schon in 2009 sehr hoch einschätzen.

Auch wenn die ANTEC-Insolvenz den track record von CS beeinträchtige, sei der Werteffekt begrenzt. Trotz der zu erwartenden Abschreibungen der ANTEC-Anteile in 2007 werde CS ein starkes Ergebnis berichten können, da in den ersten 9 Monaten 2007 ein Konzernüberschuss von EUR 11,3 Mio., im Wesentlichen durch den Verkauf des restlichen Conergy-Anteils, erzielt worden sei.

Angesichts des starken Kursrückgangs der letzten Tage biete sich ein attraktives Einstiegsniveau. Wenn bei Inventux der Produktionsstart wie geplant gelinge, würde sich deutliches Bewertungspotenzial ergeben.

Die Analysten von SES Research bleiben bei dem Rating "kaufen" für die Capital-Stage-Aktie. Durch die Wertberichtigung passe man das Kursziel von EUR 2,70 auf EUR 2,60 an. (Analyse vom 22.01.2008) (22.01.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.