Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von Drillisch (ISIN DE0005545503/ WKN 554550) nach wie vor mit "kaufen" ein.

Drillisch habe am 19.02.2008 die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2007 veröffentlicht.

Demnach sei der Umsatz gegenüber dem Vorjahr akquisitionsbedingt um 36% auf EUR 361 Mio. gestiegen und habe damit unter der SES Research-Erwartung von EUR 375,6 Mio. gelegen. Abzüglich des Umsatzbeitrages der im Januar 2007 akquirierten Telco Services in Höhe von ca. EUR 95 Mio. (SESe), wäre der Konzernumsatz gegenüber dem Vorjahr (EUR 266 Mio.) konstant geblieben. Wesentliche Gründe für die Abweichung des Umsatzes zu der SES Research-Prognose dürften ein anhaltend hoher Preisdruck im vierten Quartal sowie geringere Abverkäufe von klassischen Prepaid-Paketen gewesen sein.

Auf operativer Ebene habe Drillisch erneut ein starkes Ergebnis erzielt. Das EBITDA habe gegenüber dem Vorjahr um 47% auf EUR 39,8 Mio. gesteigert werden können und habe damit deutlich über der SES Research-Prognose von EUR 35,9 Mio. gelegen. Bereinigt um außerordentliche Erträge von EUR 1,8 Mio., die im Zusammenhang mit dem Erwerb von freenet-Anteilen generiert worden seien, habe die EBITDA-Marge in 2007 bei 10,5% gelegen. Das hohe Ertragsniveau dürfte im Wesentlichen auf folgende Faktoren zurückzuführen sein. Die Strategie von Drillisch beruhe im Wesentlichen darauf, Neukunden mit Discount-Tarifen zu gewinnen und im klassischen Vertragskundenbereich nur die Kündigungen auszugleichen.

Demnach sollten im Vergleich zu anderen Providern die Kundenakquisitionskosten deutlich geringer sein. Die Synergien durch Telco hätten schneller als erwartet realisiert werden können. SES Research sei davon ausgegangen, dass die Synergien erst in 2008 im vollen Umfang zum Tragen kommen würden. Per Ende 2007 gehe SES Reserach von knapp 600 Tsd. Discount-Kunden aus. Allein in Q4/07 dürfte Drillisch rund 80 Tsd. Discount-Kunden hinzugewonnen haben. Aufgrund der erfolgreichen Kundenakquise sollte Drillisch in 2007 erneut hohe Bonizahlungen von Netzbetreibern erhalten haben.

Gegenüber dem Vorjahr sei das Vorsteuerergebnis leicht von EUR 28,1 Mio. auf EUR 27,7 Mio. gefallen. Grund hierfür sei die Aufnahme von Fremdkapital im Zuge der freenet-Transaktionen. Dadurch habe sich das Finanzergebnis von EUR 0,7 Mio. in 2006 auf minus EUR 6,3 Mio. in 2007 verschlechtert.

Unter der Berücksichtigung der drei Komponenten Barwert des operativen Geschäfts, Net Cash und anteiliger Wert an freenet ergebe sich ein neues Kursziel von EUR 7,70 (alt EUR 7,90). Zu berücksichtigen sei dabei jedoch, dass die freenet-Aktie derzeit bei ca. EUR 11,40 gehandelt werde. Demnach liege der Marktwert des freenet-Paketes der MSP-Holding bei ca. EUR 271 Mio. Auf Basis einer Marktwertbetrachtung für das freenet-Paket würde der faire Wert der Drillisch-Aktie bei EUR 6,90 liegen. Selbst unter Berücksichtigung des Marktwertes für das freenet-Paket werde das operative Geschäft der Drillisch AG derzeit mit einem EV/EBITDA 08e von 2,3 bewertet.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Drillisch-Aktie lautet weiter "kaufen" mit einem Kursziel von EUR 7,70. (Analyse vom 20.02.2008)
(20.02.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.