Zürich (aktiencheck.de AG) - Andreas Escher, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Romande Energie (ISIN CH0025607331/ WKN A0J3EC) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" nach wie vor mit "buy".

Mit einem Kurs von CHF 2.790 habe Romande Energie das Kursziel der Analysten von CHF 2.900 beinahe erreicht. Das Kursziel vom 4. Februar 2008 von CHF 2.900 habe sich zum damaligen Zeitpunkt basierend auf einem ATHN Kurs von CHF 620 (aktuell CHF 735, +19%) sowie auf einem von den Analysten damals festgelegten Discount von -10% für das Execution Risk in Bezug auf den Merger von EOS und Atel Holding errechnet. Nach den Informationen der Analysten würden Ende dieser Woche die ersten, internen Bewertungsresultate der Aktiven und Aktivitäten von EOS und ATHN vorliegen, welche jedoch kaum kommuniziert würden. Für das 2H08 würden die Analysten den Discount für das Execution Risk von -10% auf -5% reduzieren.

Die Analysten seien der Ansicht, dass sich der Investment Case bestätige. Der Anstieg der Atel Valoren mit YTD +21,5% auf CHF 735 habe einen direkten Einfluss auf den Buchwert der Romande Energie mit YTD CHF 215 pro Romande Energie-Aktie. Wie schon mehrfach dargelegt, setze sich der Gewinn der Romande Energie aus dem eigenen operativen Geschäft sowie der EOS Beteiligung zusammen, welchen die Romande Energie nur zum Buchwert aktiviere. Bei einem rapportierten EK der EOS von CHF 3,4 Mrd. würden die Analysten konservativ mit einem fairen Wert der EOS Beteiligung von mind. CHF 1,4 Mrd. (28,72% von CHF 5 Mrd.) rechnen, was den Buchwert um weitere CHF 410 gegenüber dem im FY07 ausgewiesenen Wert erhöhe.

Durch die höheren Beschaffungskosten kämpfe Romande Energie im Kerngeschäft mit rückläufigen operativen Margen. Auf der anderen Seite erhöhe der Hedge der EOS Beteiligung (rund 45% der Energielieferverträge) das Associates Ergebnis. Die rund 20% Eigenproduktion sollten mittelfristig durch Kraftwerksbeteiligungen (Finanzierung durch Cash-Position und/oder 3,44% eigene Aktien) erhöht werden mit dem Ziel, die rund 35 bis 40% der Energieeinkäufe vom Markt zu reduzieren. Entsprechende Kraftwerksevaluationen seien im Gang.

Mit einem Freefloat von 19% sei eine Investition in Romande Energie die einzige Möglichkeit, am überaus intakten Langfristszenario mit großem Synergiepotenzial von EOS - ATHN mit hohem Freefloat zu partizipien (Freefloat ATHN 5%).

Bei einer konservativen Beteiligungsbewertung und bei einem ATHN Kurs von CHF 735 handle Romande Energie aktuell bei P/B 08E von 1,17x (Sektor CH Utilities 2,5x, Sektor CH Industrials 1,8x) und einem P/E 09E von 15,0x (Sektor CH Utilities 17,6x). Dies würde einen Fair Value von CHF 3.576 (Annahme: P/B 1,5x) resp. CHF 3.274 implizieren. Eine simple P/E 09E Rechnung wäre nicht korrekt und trage dem Wert der EOS nicht Rechnung. Ausgehend vom Durchschnitt von CHF 3.424 und einem Discount von -5% (Execution Risk) würden die Analysten das Kursziel neu bei CHF 3.250 festsetzen.

Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Romande Energie-Aktie lautet unvermindert "buy". (Analyse vom 08.07.2008) (08.07.2008/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.