Augsburg (aktiencheck.de AG) - Christoph Schnabel und Cosmin Filker, Analysten der GBC AG, empfehlen die Aktie von USU Software (ISIN DE000A0BVU28/ WKN A0BVU2) weiterhin zu kaufen.

Die ersten neun Monate dieses Geschäftsjahres seien für die USU Software AG in erster Linie durch die Rückzahlungsverpflichtung an das Finanzamt sowie durch ungeplante Investitionen in die Beratung eines großen Festpreisprojektes, die in Folge zu Umsatzausfällen geführt hätten, geprägt gewesen. Die USU Software AG habe gegen diesen Rückzahlungsbescheid Einspruch erhoben und erwarte eine Rückerstattung. Zudem habe der gezielte Belegschaftsausbau in beiden operativen Bereichen zu einem überproportionalen Kostenanstieg geführt, der in einer Verringerung der Ergebnismargen seinen Ausdruck gefunden habe.

Demzufolge hätten die Umsatzerlöse nach drei Quartalen mit 23,81 Mio. EUR nur leicht um 1,2% gegenüber dem Vorjahreswert (9M 2007: 23,52 Mio. EUR) zulegen können. Besonders für diese Entwicklung verantwortlich sei der Umsatzbeitrag des starken "Servicegeschäft" gewesen, das mit 8,42 Mio. EUR um 22,1% gegenüber dem Vorjahreszeitraum habe zulegen können. Im Gegensatz dazu habe sich das margenstarke, jedoch volatile, von Großprojekten geprägte "Produktgeschäft" verringert, das sich mit 15,36 Mio. EUR um 7,5% gegenüber den ersten drei Quartalen des Vorjahres reduziert habe. Insgesamt habe sich das operative Ergebnis (EBITDA) rückläufig entwickelt und eine Reduktion in Höhe von 67,1% auf 0,93 Mio. EUR (9M 2007: 2,84 Mio. EUR) verzeichnet.

Die stabile Bilanzsituation mit einer Eigenkapitalquote von 85,8% und einem hohen Finanzmittelbestand in Höhe von 8,47 Mio. EUR eröffne aber der USU Software AG weiterhin die Möglichkeit am prognostizierten Marktwachstum des Jahres 2009 in den relevanten Teilmärkten Software (+4,8%) und ITServices (+6,1%) sowohl organisch als auch anorganisch teilzunehmen. Zudem solle die forcierte Internationalisierungsstrategie, insbesondere durch die Vertriebsteamverstärkung durch den neuen, international erfahrenen Vorstand der USU-Tochter USU AG, Sven Wilms, weitere Impulse für eine Umsatz- und Ergebnisverbesserung ab dem zweiten Halbjahr 2009 liefern.

Dennoch hätten die Analysten aufgrund der Sondereinflüsse ihre Umsatzprognosen auf Jahressicht nach unten hin angepasst. Sie würden somit für das laufende Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum in Höhe von 5,0% erwarten, das dementsprechend in ein niedrigeres EBITDA in Höhe von 2,05 Mio. EUR (bereinigt: 2,54 Mio. EUR) münden sollte. Die EBITDA-Marge von 6,3% (bereinigt: 7,8%) sollte damit unter dem Vorjahresniveau von 11,2% liegen.

Für das kommende Jahr würden sie ein leicht über dem Marktdurchschnitt liegendes Umsatzwachstum in Höhe von 5,0% auf 34,23 Mio. EUR erwarten. Wegfallende Belastungen aus dem Belegschaftsaufbau sowie der Wegfall der steuerlichen Sonderbelastung würden zu einem überproportionalen Anstieg der EBITDA-Marge auf 8,4% führen. Damit würden die Analysten im kommenden Jahr mit einem EBITDA in Höhe von 2,89 Mio. EUR rechnen.

Die Analysten der GBC AG stufen die Aktie der USU Software AG unverändert mit dem Rating "kaufen" ein. Sie hätten auf Basis der aktuellen Prognosen ihre Bewertungseinschätzung nach unten angepasst und im Rahmen ihrer DCF-Analyse ein 2009er Kursziel von 4,46 EUR ermittelt (bisher 5,06 EUR). (Analyse vom 19.11.2008) (19.11.2008/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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