Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, stuft die Aktie von Potash (ISIN CA73755L1076/ WKN 878149) mit dem Rating "verkaufen" ein.

Die Mengennachfrage von Landwirtschaft und Industrie sei im Dezemberquartal eingebrochen. Selbst massive Preissenkungen bei Stickstoffprodukten, die Wettbewerber von Potash insbesondere bei Urea ausgelöst hätten, hätten jede positive Absatzwirkung verfehlt. Die Notwendigkeit zum Düngemitteleinsatz könnte die Landwirtschaft veranlassen, Bestellungen zum Frühjahr verstärkt nachzuholen.

Die über sämtliche Produktkategorien entlang der Lieferkette gebildeten Überbestände würden reduziert. Weltweit hätten sich insbesondere Distributoren verkalkuliert (Ankauf zu Rekordpreisen). Die Verlautbarungen der Düngemittelhersteller würden die Erwartung eines starken Nachholeffekts im Geschäft der 2. Jahreshälfte 2009 ausdrücken. Die Analysten würden ein erhöhtes Risiko sehen, dass sich die Normalisierung der Lagerbestände bis in das 2. Halbjahr hinziehe und das Bestellverhalten der Endkunden auch im weiteren Jahresverlauf sehr verhalten sein werde. Damit würde die in den Aktienbewertungen bislang noch eingerechneten Erwartungen verfehlt.

In das von Potash berichtete Ergebnis zum 4. Quartal hätten Wertberichtigungen über 89 Mio. USD Eingang gefunden, die aus Preisänderungen bei Stickstoff- und insbesondere bei Phosphatprodukten resultiert hätten. Das mit Stickstoffprodukten im 4. Quartal durchschnittlich erzielte Erlösniveau spiegle die Entwicklung nur unvollständig; ein Großteil der Volumina seien zu Rekordpreisen bei Quartalsbeginn verkauft worden.

Fraglich sei, ob aktuell bereits der Abbau der Überbestände eingesetzt habe. Für wahrscheinlicher würden die Analysten halten, dass dies trotz der weltweit von der Industrie vorgenommenen Produktionskürzungen (50% der Kali- und der Phosphatkapazitäten, 10% der Stickstoffkapazitäten) noch nicht der Fall sei. Allerdings: Die Gültigkeit von Aussagen hierzu sei von kürzester Halbwertszeit (extreme Unsicherheit selbst kurzfristiger Prognosen).

Ein langfristig angelegtes Bewertungskalkül liefere Argumente, dem gegenwärtig Rekordergebnisse und einen hohen freien Cash-flow einfahrenden Unternehmen weit höhere Bewertungen zuzubilligen, als es sich der Markt gegenwärtig traue. Unter Berücksichtigung der Beteiligungsansätze betrage das aktuelle KGV-09 knapp 7.

Die Analysten würden die aktuellen Prognosen jedoch auch für sehr ambitioniert halten. Über Multiplikatoren, also die quantitativen Werkzeuge der fundamentalen Beurteilung, stelle sich Potash weiterhin als ausgesprochen attraktiv bewertet dar. Allein um zu den Bewertungen der Vergleichsunternehmen aufzuschließen, wäre der Aktie von Potash ein Kurs von 91 USD zuzubilligen (EV/EBITDA 2009e, unter Berücksichtigung der Beteiligungswerte).

Dennoch seien die Analysten für die Kursentwicklung zunächst pessimistischer. Das fundamentale Umfeld für die globalen Agrarmärkte würden sie anders einschätzen, als es der vorherrschenden Investmentstory entspreche. Daraus ergebe sich ein Risiko von Enttäuschungen. Die Analysten würden auch für die kommenden Wochen und Monate regelmäßig mit erhöhtem Abgabedruck rechnen.

In Marktphasen, in denen hoch volatile Titel laufen würden, werde Potash vorne dabei sein; Potash werde als Beta stock jedoch bei pessimistischerem Marktumfeld überproportional abgestraft. In den Hintergrund trete die Perspektive eines hohen Cash-flow. Die Analysten würden das Kursziel bei 50 USD sehen. Auch wenn der Titel langfristig bedeutend höheres Potenzial habe, würden aus ihrer Sicht derzeit die Risiken für die weitere Kursentwicklung überwiegen.

Die Analysten von SRH AlsterResearch stufen die Aktie von Potash mit dem Rating "verkaufen" ein. (Analyse vom 17.02.2009) (17.02.2009/ac/a/a)