Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die LPKF Laser-Aktie (ISIN DE0006450000/ WKN 645000) von "halten" auf "kaufen" herauf.

Die für 2008 berichteten Ergebnisse lägen im Rahmen der Erwartung, obwohl die Erlöse etwas höher ausgefallen seien. Dies resultiere aus in Q4 angefallenen Sonderaufwendungen in Höhe von EUR 0,8 Mio. (insbes. Vorratsabwertung). Das gegenüber 2007 deutlich rückläufige Ergebnis resultiere zusätzlich zu den Sonderaufwendungen im Wesentlichen aus zwei Faktoren. Erstens seien die Kapazitäten insbesondere bei den Solar-Aktivitäten deutlich erweitert worden, was insgesamt zu einem Anstieg der Kostenbasis um gut EUR 2 Mio. geführt habe. Zweitens hätten sich in 2007 in Summe rund EUR 1,5 Mio. an höheren positiven Einflüssen aus sonstigen Erträgen und der Aktivierung von Entwicklungskosten ergeben.

In 2009 erscheine ein nur moderater Umsatzruckgang realistisch. Ein wesentlicher Teil der Geschäftsfelder dürfte sich mindestens stabil entwickeln. Im größten Segment Rapid Prototyping (Umsatzanteil mehr als 30%) seien die Abnehmer neben Entwicklungsabteilungen zu einem signifikanten Teil auch öffentliche Einrichtungen (Institute, Universitäten etc.). Die Wachstumsbereiche 3D-MID, Solar und Laserstrahlkunststoffschweißen (Umsatzanteil mehr als 30%) seien häufig geprägt durch die Verdrängung herkömmlicher Verfahren u. a. aufgrund von Kostenvorteilen.

Hier stünden somit Investitionen in die Technologie und weniger Kapazitätserweiterungen im Vordergrund. Ein deutlicherer Einfluss sei derzeit vor allem im Segment der übrigen Lasersysteme (Umsatzanteil weniger als 30%) zu erwarten. In Summe werde ein Umsatzrückgang um 6% auf EUR 42,7 Mio. erwartet. Mit einem EBIT von EUR 2 Mio. dürfte LPKF hierbei noch deutlich profitabel bleiben. LPKF selbst strebe in 2009 ein unverändertes Umsatzniveau an. Angesichts des hohen operativen Leverage (Rohertrag mehr als 65%) sei mittelfristig mit der Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen zu rechnen. Dies dürfte bei Erlösen von mehr als EUR 50 Mio. erreicht werden.

Infolge des Umfelds werde für 2008 keine Dividende gezahlt. Zum Jahresende 2008 habe eine nur geringe Nettoverschuldung in Höhe von EUR 0,6 Mio. bestanden, die EK-Quote liege bei fast 70%. Der Free Cash Flow dürfte in 2009 mit EUR 1,2 Mio. positiv ausfallen. Insgesamt bestehe somit kein größerer Finanzierungsbedarf.

Fundamental weise LPKF eine deutliche Unterbewertung auf. Der Buchwert liege bei EUR 3 je Aktie (EUR 2,60 exkl. immat. VG) und damit trotz eines positiven FCF gut 60% über der Notierung . Auf Basis eines DCF-Modells ergebe sich ebenfalls ein fairer Wert in Höhe von EUR 3.

Vor diesem Hintergrund in Kombination mit der moderaten Belastung in 2009 wird das Rating der Analysten von SES Research für die LPKF Laser-Aktie von "halten" auf "kaufen" erhöht. Das Kursziel laute EUR 3,00 (vorher: 3,30). (Analyse vom 02.04.2009) (02.04.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.