Zürich (aktiencheck.de AG) - Patrick Rafaisz, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Clariant (ISIN CH0012142631/ WKN 895929) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.

Die Analysten hätten ihre Prognosen überarbeitet, um den niedrigeren Volumen (teilweise ausgeglichen durch besser als erwartete Preise), der niedrigeren Bruttomarge und dem starken operativen Cashflow Rechnung zu tragen. Insgesamt hätten sie ihre bereinigten EPS-Prognosen für 2009 auf CHF 0,37 gesenkt (von CHF 0,58) und das bereinigte EPS für 2010 und 2011 um 10% bzw. 8% zurückgestuft.

Während die Analysten von Vontobel Research die Fortschritte auf der Kostenseite zu schätzen wissen (Vertriebs- und Verwaltungskosten: -18% im Vorjahresvergleich, Personalkosten: -8% im Vorjahresvergleich), sind noch immer umfangreiche Umstrukturierungsanstrengungen notwendig, um die Kapazitäten des Unternehmens an die allgemein flaue Nachfrage anzupassen, von der in den kommenden Quartalen keine Erholung zu erwarten ist.

Da das Nettoumlaufvermögen im ersten Quartal bereits von CHF 1.224 Mio. auf CHF 1.083 Mio. reduziert wurde (Schätzung für das GJ 2009: CHF 1.051 Mio.), ist nach Erachten der Analysten von Vontobel Research der Spielraum für eine weitere Verbesserung begrenzt. Und da die Produktion, während die Gesamtkapazität heruntergefahren werde, gleichzeitig wieder erhöht werden müsse, um die aktuelle Nachfrage bedienen zu können, würden sie für die Zukunft mit geringeren Kosten für unausgelastete Kapazitäten rechnen. Sie seien daher überzeugt, dass alle Sparten für das zweite Quartal 2009 ein positives EBITDA vor Sonderposten berichten würden.

Trotz der beeindruckenden Preiserhöhung von 6% habe das Unternehmen die vergangene Bruttomarge nicht erzielen können. Diese Preiserhöhung sei mit schnell fallenden Rohstoffpreisen (-15% Q/Q, -2% J/J) zusammengefallen, sodass das Unternehmen habe profitieren können. Da sich die Rohstoffpreise anscheinend auf dem derzeitigen Stand stabilisieren würden, sollten die Preise in den folgenden Quartalen um etwa 3% pro Quartal abnehmen.

Während sich die Rentabilität verbessern werde (keine weiteren Bestandsabschreibungen, positives, wenn auch schwindendes Preisgefälle, geringere Kosten für ungenutzte Kapazitäten), würden Ungewissheiten im Hinblick auf die Marktentwicklung, die weiteren Umstrukturierungskosten im Jahr 2010 und die Erneuerung der Backstop Facility verbleiben. Die Aktien würden mit einem KBV von 0,8 und einem (bereinigten) EV/EBITDA von 7,4 für 2009 gehandelt, was angemessen sei, da die Aktien kein KBV über 1,0 für 2009 verdienen würden.

Die Analysten von Vontobel Research bleiben bei ihrer "hold"-Empfehlung für die Clariant-Aktie und bekräftigen erneut ihr Kursziel von CHF 7. (Analyse vom 07.05.2009) (07.05.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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