Hamburg (aktiencheck.de AG) - Dr. Karsten von Blumenthal, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von COLEXON (ISIN DE0005250708/ WKN 525070) nach wie vor mit "kaufen" ein.

Die COLEXON Energy AG sei ein Entwickler von Solarsystemen und Händler von Modulen, der sich auf die Projektierung größerer Solardachsysteme ab 100 kW spezialisiert habe. Durch die Übernahme des dänischen Solarstromanlagenbetreibers Renewagy komme als zusätzlicher Geschäftsbereich der Eigenbetrieb von Fotovoltaikanlagen hinzu. Die Übernahme mit Renewagy, die ca. 44 MW Solarstromanlagen in die neue COLEXON Energy AG einbringe, sei über eine Sachkapitalerhöhung finanziert worden.

Im Vergleich zu Konkurrenten verfüge COLEXON über folgende Wettbewerbsstärken: Das Unternehmen sei gut positioniert. Als reiner Projektierer sei COLEXON am Ende der Wertschöpfungskette tätig und sollte daher im Gegensatz zu den Modulproduzenten von der Überangebotssituation bei Solarmodulen profitieren, da die Modulpreise gegenwärtig stärker sinken würden als die Verkaufspreise für projektierte Solarstromanlagen. COLEXON habe einen langfristigen Rahmenvertrag mit dem Kostenführer First Solar und setze damit auf sehr preisgünstige und leistungsfähige Dünnschichtmodule. Der Preisvorteil gegenüber kristallinen Modulen sollte COLEXON bei der Projektakquisition einen Wettbewerbsvorteil geben. Zudem sollte COLEXON durch die Übernahme der Renewagy langfristig sichere und hohe Cash-Flows (dt. Einspeisevergütung über 20 Jahre fixiert!) generieren. Das volatile Projektgeschäft werde um einen Stabilitätsanker ergänzt. Die Synergien aus der Übernahme dürften bei EUR 0,5-1 Mio. p.a. liegen.

Durch die Übernahme steige die Aktienanzahl auf knapp 18 Mio. und die Marktkapitalisierung auf über EUR 85 Mio. Das Übernahmeangebot habe Renewagy mit ca. EUR 65 Mio. bewertet. Ein Flow-to-Equity-Modell führe zu einem fairen Wert von EUR 59 Mio., damit erscheine der Preis für Renewagy angemessen. Die Übernahme erfolge im Rahmen eines Reverse Takeover. Damit seien die 2009er Zahlen nach unten verzerrt, da Renewagy zwar komplett abgebildet werde, die COLEXON-Zahlen aber nur für die letzten fünf Monate des Jahres berücksichtigt würden.

COLEXON sollte den Umsatz in 2010e auf EUR 190 Mio. steigern - ein Anstieg um bereinigt 19%. Das von Renewagy übernommene Segment Eigenbetrieb dürfte 2010e ca. EUR 19 Mio. Umsatz und knapp EUR 7 Mio. EBIT beisteuern. Durch den neuen Bereich Eigenbetrieb sollte das Konzern-EBIT überproportional auf ca. EUR 10 Mio. gesteigert werden. Deutlich höhere Zinsaufwendungen zur Finanzierung des Eigenbetriebs würden zu einem Nettoergebnis in Höhe von EUR 2,5 Mio. führen.

Eine Sum-of-the-parts Analyse führe zu einem Kursziel von EUR 7,00. Die "neue" Colexon-Aktie weise ein Kurspotenzial von ca. 45% auf.

Die Analysten von SES Research empfehlen die COLEXON-Aktie weiterhin zum Kauf. Das Kursziel werde von 8,50 auf EUR 7,00 gesenkt. (Analyse vom 24.08.2009) (24.08.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.