Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die LPKF Laser-Aktie (ISIN DE0006450000/ WKN 645000) von "kaufen" auf "halten" zurück.

LPKF habe gestern den Erhalt des größten Auftrags in der Geschichte des Unternehmens bekannt gegeben. Der Auftrag für mehrere 3D-MID-Systeme betrage EUR 6 Mio. Dieser Auftrag belege erneut, dass es LPKF gelungen sei, 3D-MID (patentgeschützt) in eine Erfolgsstory mit hohen Umsatzbeitragen umzuwandeln, da herkömmliche Verfahren für die Herstellung von Antennen für Mobiltelefone ersetzt würden. Damit habe LPKF einen der größten verfügbaren Märkte erschließen können (mit mehr als 1 Mrd. verkaufter Geräte pro Jahr).

Nichtsdestotrotz würden derzeit fast alle 3D-MID Erlose mit nur einer Anwendung erwirtschaftet. Der Markt für Handsets dürfte zumindest in 2009 und 2010 für eine vielversprechende Nachfrage sorgen. Das Wachstum der Penetrationsraten sollte ab 2011/12 allerdings nachlassen und könnte damit eine geringere Nachfrage nach 3D-MID in diesen Jahren induzieren. Obwohl es auch in anderen Bereichen vielversprechende Perspektiven für 3D-MID gebe (z. B. Antennen in Notebooks, Medizin, Automobil), würden die zugrunde liegenden Märkte kaum das Volumen des Mobiltelefon-Marktes erreichen. Damit entstehe das Risiko, dass die 3D-MID-Erlöse in 2009 und 2010 den Höhepunkt erreichen würden.

Die operative Entwicklung sei weiterhin positiv und werde insbesondere durch eine starke Nachfrage nach 3D-MID-Technologie angetrieben, durch die das geringere Umsatzvolumen der anderen Produkte kompensiert werde. Die Ertragsschätzungen für 2009 würden nach oben angepasst. Für das zweite Halbjahr könne ebenfalls mit einem günstigen Umsatzmix gerechnet werden, der einen Materialaufwand von nur 30% für das Gesamtjahr induziere (2008: 33%). Insgesamt dürfte LPKF in diesem Geschäftsjahr wieder eine EBIT-Marge von 11,4% erreichen.

LPKF profitiere weiterhin von aktivierten Eigenleistungen (z. B. Prototypen, Demoanlagen). Für 2009 werde mit einer Aktivierung in Höhe von EUR 2,2 Mio. gerechnet, wobei die Abschreibungen auf aktivierte Eigenleistungen nur etwa EUR 1,3 Mio. betragen würden. Damit dürfte LPKF in 2009 noch einen positiven Nettoeffekt von EUR 0,9 Mio. verbuchen (der 2 PP zur EBIT-Marge von 11,4% beitrage; Nettoeffekte würden EUR 0,7 Mio. in 2008 und EUR 1,7 Mio. in 2007 betragen). In den nächsten Jahren würden diese Effekte unweigerlich nachlassen, da die Abschreibungen bereits zulegen würden. Ein höheres operatives Leverage durch weiteres Umsatzwachstum dürfte dies gerade kompensieren.

LPKFs Aktienkurs habe seit Anfang August um mehr als 40% zugelegt und das neue von EUR 3,60 auf EUR 4,30 erhöhte Kursziel auf Basis eines DCF-Modells bereits leicht übertroffen. Eine nachhaltige EBIT-Marge von 12% sei bereits antizipiert. Ein KGV von knapp 15 deute auf eine ausreichende Bewertung der aktuellen Perspektiven hin.

Das Rating der Analysten von SES Research für die LPKF Laser-Aktie wird von "kaufen" auf "halten" herabgestuft. (Analyse vom 10.09.2009) (10.09.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.