Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von SES Research, stuft die Balda-Aktie (ISIN DE0005215107/ WKN 521510) unverändert mit dem Rating "halten" ein.

Das starke operative Ergebnis sei auf eine gute Auslastung der Infocom-Standorte in China sowie auf eine EBIT-Marge von 14,2% bei Balda Medical zurückzuführen. Der Ergebnisbeitrag der 38%-Beteiligung TPK habe im 3. Quartal 2009 bei hohen EUR 5,5 Mio. gelegen (SES Research e: 3,5 Mio.).

Der Balda-Konzern könne wie folgt bewertet werden: Das Segment Infocom sollte mid-cycle ein EBIT von EUR 7 Mio. erzielen können. Auf Basis eines fairen EV/EBIT-Multiplikators von 4 würde sich ein Fair-Value von EUR 28 Mio. ergeben. Bei Balda Medical werde in 2010e ein EBIT von EUR 6 Mio. erwartet. Unter der Annahme eines fairen EV/EBIT-Multiplikators von 6 würde sich ein fairer Wert von EUR 36 Mio. ergeben.

Die 38%-Beteiligung TPK sei weltweit führend im Bereich Touch und bedient Kunden wie Apple, RIM, Samsung (SES Research e). Wenn TPK den Wachstumspfad in 2010e fortsetzen könne, dürfte TPK ein Nettogewinn von EUR 50 Mio. erzielen. Bei einem implizit angenommenen KGV würde sich ein EV von EUR 500 Mio. ergeben. Damit würde sich ein Wertansatz für den Balda-Anteil von EUR 190 Mio. ergeben. Die Nettoverschuldung per Ende des 3. Quartals 2009 habe bei EUR 89 Mio. gelegen.

Somit ergebe sich auf Basis einer mid-cycle SOTP-Bewertung ein Fair-Value von EUR 2,90 pro Aktie. Als Risiken würden jedoch die Refinanzierung von Krediten in Höhe von EUR 70 Mio. bleiben (bis zum Jahresende würden EUR 15 Mio. getilgt). Eine Anschlussfinanzierung sollte aufgrund der werthaltigen Vermögen (TPK) möglich sein - jedoch müsste der Kredit mit TPK-Anteilen besichert werden. Alternativ zum Kredit müssten kurzfristig TPK-Anteile veräußert werden (SES Research e). Beides schränke die Flexibilität von Balda ein. Zudem halte der TPK Eigentümer Michael Chiang knapp 30% an Balda und könnte andere Interessen verfolgen als Minderheitsaktionäre. Aufgrund der Risiken werde auf die SOTP-Bewertung ein Risikoabschlag von 25% vorgenommen.

Somit ergebe sich ein Kursziel von EUR 2,10, nach zuvor EUR 1,50.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Balda-Aktie lautet weiterhin "halten". (Analyse vom 05.11.2009) (05.11.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.