Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Zehnder (ISIN CH0002352935/ WKN 871854) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold" ein.

Zehnder habe eine leicht bessere Umsatzentwicklung gemeldet als erwartet (EUR 437, GJ: -3,8% im Jahresvergleich, VontE: -5,5%), und 2% über den Erwartungen gelegen. Bereinigt um Währungseffekte habe der Rückgang des organischen Umsatzes 3% betragen.

2009 dürften sich der Betriebsgewinn am oberen Ende der kommunizierten Bandbreite von EUR 35 bis 40 Mio. bewegen und der Reingewinn bei EUR 30 Mio. (unverändert). Für 2010 erwarte die Gruppe immer noch einen Umsatzrückgang aufgrund seiner zyklischen Natur. Eine Erholung könne nicht vor 2011 (unverändert) erwartet werden. Eine zuverlässige Prognose sei momentan nicht möglich.

Zehnder erhalte die solide Entwicklung des 1. Halbjahres 2009 aufrecht. Die Sparte Radiators Europe habe -6% (1H: -7%) gemeldet, dank der Hauptmärkte des Unternehmens Frankreich und Deutschland. In der Sparte Comfort Systems hätten sich die Umsätze geringfügig verbessert (Geschäftsjahr: 12%, 1H: 11%), obwohl die Entwicklung im privaten Neubausektor insgesamt rückläufig gewesen sei. Die Verbesserung sei dem starken Umsatzwachstum von Wärmerückgewinnungsgeräten zu verdanken gewesen. Und nicht zuletzt habe sich der Trend in Asien/Amerika mit einem Umsatzrückgang von 10% stabilisiert, nachdem im 1. Halbjahr ein Rückgang von 22% zu verzeichnen gewesen sei.

Die Analysten seien von der besseren Umsatzentwicklung leicht überrascht und würden ihre Umsatzrückgangsprognose für 2010 wahrscheinlich senken. Sie würden dies prüfen müssen, da der Ausblick angesichts der besseren Umsatzentwicklung und der bestätigten Reingewinnprognose etwas weniger deutlich sei.

Zehnder habe mit einem soliden Umsatzwachstum überrascht, doch aufgrund seiner zyklischen Natur dürfte das aktuelle Jahr schwieriger werden. Auf gewisse Weise würden die Analysten erwarten, dass das Unternehmen 2010 den Umsatzrückgang mit Prozessoptimierungen auf operativem Level kompensieren werde. Nach der starken Kursrally spiegele nach Ansicht der Analysten der aktuelle Aktienkurs diese Entwicklung wider. Basierend auf ihren Schätzungen ergebe sich folgende Bewertung: P/E 11E von 12 (historischer Durchschnitt 9,6), EV/EBITDA 11E von 5,3 (historischer Durchschnitt 3,5) und P/B 11E von 1,4 (historischer Durchschnitt 1,4).

Die Analysten von Vontobel Research halten an ihrer "hold"-Empfehlung für die Aktie von Zehnder fest und überprüfen ihr Kursziel von CHF 1.290. (Analyse vom 26.01.2010) (26.01.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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